>> 方正證券-醫(yī)藥生物行業(yè)深度報告：中國CXO行業(yè)下一個五年-全球化與新增量并存的高質(zhì)量發(fā)展新階段-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 2411KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
周超澤,許睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資邏輯
中國CXO經(jīng)歷了四個發(fā)展階段快速崛起，已進(jìn)入了全球化深入競爭的關(guān)鍵戰(zhàn)略機遇期。過去十幾年中國CXO快速崛起經(jīng)歷了四個發(fā)展階段：
1）2015年以前，國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展處于早期階段，國內(nèi)CXO服務(wù)大都聚焦海外藥企的實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)或部分跨國藥企定向扶持的CDMO代工廠。
2）2015年“722”臨床數(shù)據(jù)核查事件后，國內(nèi)開始藥政改革+實現(xiàn)全民醫(yī)保覆蓋，醫(yī)?？焖贁U容+全面支持創(chuàng)新藥，國內(nèi)創(chuàng)新藥的研發(fā)需求開始持續(xù)高增長疊加海外產(chǎn)業(yè)鏈向中國的轉(zhuǎn)移，國內(nèi)的CRO和首批具備完整歐美GMP認(rèn)證商業(yè)化能力的CDMO企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。
3）2020年新冠疫情爆發(fā)后，治療藥物、疫苗等研發(fā)、生產(chǎn)的大訂單使中國CXO加速產(chǎn)業(yè)升級并參與全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈競爭，CRO行業(yè)收入也由2020年的285.89億元迅速擴張至2022年的907.32億元，2020-2022年的CAGR高達(dá)78%。
4）2023年以來，產(chǎn)業(yè)升級后的中國CXO進(jìn)入了全面參與全球化競爭的深入期，面對更復(fù)雜地緣政治壓力和最頭部企業(yè)競爭，雖然部分CXO企業(yè)的“出海”業(yè)務(wù)受到一定影響，但全球藥企對中國CXO服務(wù)的需求不減，且中國CXO發(fā)展主要增量亦在海外市場，因此“出海”對于國內(nèi)CXO企業(yè)而言依舊是必選項，到了考驗CXO企業(yè)全球化布局的深入度和精細(xì)度的關(guān)鍵戰(zhàn)略機遇期。
“精細(xì)化出海+拓品類”是中國CXO下一個五年重要增量機遇。為了擺脫屬地化貿(mào)易制裁并深入拓展全球市場增量，國內(nèi)CXO企業(yè)正利用自建、并購等方式進(jìn)行產(chǎn)能出海，除美國外，包括歐洲、新加坡在內(nèi)的產(chǎn)能建設(shè)正在快速推進(jìn)，以期拓展東南亞、中東等新興戰(zhàn)略客戶，深挖當(dāng)?shù)谻XO服務(wù)發(fā)展?jié)摿Α＝陙?，仿制藥、ADC、中藥等CXO細(xì)分領(lǐng)域因需求的持續(xù)高漲取得了較好的增長，多肽、細(xì)胞與基因治療、核藥等前沿新興領(lǐng)域的CXO服務(wù)亦逐步受到關(guān)注。包括GLP-1減肥藥、CAT-T細(xì)胞療法、AAV基因療法及RDC等前沿新藥的持續(xù)爆火催生出了巨大的市場空間，又因其技術(shù)難度較大，具有較高的研發(fā)、生產(chǎn)壁壘，CRO、CDMO等服務(wù)自然成為了剛需。國內(nèi)CXO企業(yè)正快步向新興領(lǐng)域延伸，拓展新品類，并加快相關(guān)布局，希望承接全球相關(guān)產(chǎn)能需求，在未來五年的成長之路收獲新增量。
投資建議：隨著《生物安全法案》等地緣政治影響陸續(xù)出現(xiàn)，我國CXO行業(yè)亦面臨諸多復(fù)雜挑戰(zhàn)與機會并存的戰(zhàn)略機遇期，如何破局成為當(dāng)下我國CXO探尋的關(guān)鍵所在。我們認(rèn)為，除美國市場外多元化的產(chǎn)能布局，建立除歐美外的新興戰(zhàn)略市場合作關(guān)系，拓展當(dāng)下前沿新興藥物領(lǐng)域，嘗試新的互相賦能的戰(zhàn)略合作商業(yè)模式或是我國CXO下一個五年成長路徑的重要舉措。建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、博騰股份、九洲藥業(yè)、康龍化成、凱萊英、陽光諾和、百誠醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥等具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)CXO企業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險；海外高利率環(huán)境持續(xù)時間超預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；行業(yè)投融資不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)外藥企研發(fā)支出不及預(yù)期風(fēng)險；CXO產(chǎn)能加速向印度和拉美轉(zhuǎn)移風(fēng)險；海外設(shè)廠擴張不及預(yù)期風(fēng)險；全球新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險等
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