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24Q2鋁價(jià)上漲，一體化優(yōu)勢使得公司成本平穩(wěn)，預(yù)告歸母凈利潤環(huán)比增88%，好于預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，24Q2公司預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.50億元，環(huán)比+88%，同比+161%。業(yè)績環(huán)比大幅增長主因是：24Q2鋁價(jià)、氧化鋁價(jià)格上漲帶動電解鋁、氧化鋁板塊的業(yè)績提升。據(jù)Wind，24Q2，SHFE鋁均價(jià)環(huán)比均上漲8%至20647元/噸，氧化鋁均價(jià)環(huán)比漲8%至3633元/噸，西北陽極均價(jià)環(huán)比漲1%，哈密動力煤價(jià)均值環(huán)比持平，估測電解鋁噸毛利環(huán)比+946元/噸，而幾內(nèi)亞鋁土礦價(jià)格環(huán)比僅上漲1.8%，估測氧化鋁噸毛利環(huán)比+208元/噸。
　　公司考慮提升外購電中新能源發(fā)電的占比，積極尋求20萬噸未建電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)落地。據(jù)2024年4月29日公司披露的投資關(guān)系活動記錄表，公司未來會考慮更多地使用光伏發(fā)電，提升外購電中新能源發(fā)電的占比。公司有20萬噸尚未建設(shè)的電解鋁合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)，會積極尋求未建產(chǎn)能指標(biāo)的落地。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為0.93/0.96/0.98元/股，考慮公司具有穩(wěn)定的低成本優(yōu)勢，資源保障能力提升，能源電池鋁箔逐步放量，參考可比公司估值，給予公司2024年14倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值為12.98元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，鋁價(jià)大幅下跌；煤價(jià)、鋁土礦價(jià)格等成本大幅上漲；電池鋁箔新建項(xiàng)目認(rèn)證、產(chǎn)量不及預(yù)期。