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6月CPI同比增速為0.2%（前值0.3%），低于市場(chǎng)和我們預(yù)期（Wind一致預(yù)期為0.4%）。6月份，市場(chǎng)供應(yīng)總體充足，全國(guó)CPI環(huán)比季節(jié)性下降0.2%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格，6月核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同，繼續(xù)保持溫和上漲。從結(jié)構(gòu)上看，6月份食品煙酒類價(jià)格同比下降1.1%，影響CPI下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)品價(jià)格同比下降0.1%，服務(wù)價(jià)格同比上漲0.7%。
　　6月PPI同比增速為-0.8%（前值-1.4%），基本符合市場(chǎng)預(yù)期（Wind一致預(yù)期為-0.8%），PPI環(huán)比下降0.2%，主要受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)及國(guó)內(nèi)部分工業(yè)品市場(chǎng)需求不足等因素影響。結(jié)構(gòu)上看，生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.8%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲2.7%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲1.6%，加工工業(yè)價(jià)格下降2.0%。生活資料價(jià)格下降0.8%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　大類資產(chǎn)方面，我們認(rèn)為需更多關(guān)注通脹溫和回升帶來(lái)宏觀變量的名義變動(dòng)。圍繞統(tǒng)籌發(fā)展與安全的主線，我們建議關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)三大方向：一是資產(chǎn)荒背景下的高股息紅利類資產(chǎn)，二是上游資源品，三是安全與發(fā)展融合的相關(guān)的成長(zhǎng)股方面。固定收益方面，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率總體呈現(xiàn)震蕩后逐漸向下的走勢(shì)，下半年10年國(guó)債到期收益率的低點(diǎn)可能觸達(dá)2.2%左右，利率較難出現(xiàn)超預(yù)期上行。
　　6月CPI同比增速小幅回落，食品價(jià)格相對(duì)偏弱
　　6月CPI同比增速為0.2%（前值0.3%），環(huán)比增速為-0.2%。據(jù)測(cè)算，在6月份0.2%的CPI同比變動(dòng)中，翹尾影響約為0.2個(gè)百分點(diǎn)，今年價(jià)格變動(dòng)的新影響約為0。
　　第一，食品價(jià)格仍處于下行通道中。隨著全國(guó)氣溫普遍回暖，市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，6月食品價(jià)格下降2.1%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比下降約0.39個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮菜價(jià)格由上月上漲2.3%轉(zhuǎn)為下降7.3%；薯類、鮮果、雞蛋、牛肉、羊肉和禽肉類價(jià)格繼續(xù)下降，降幅在2.3%-18.6%之間；豬肉價(jià)格上漲18.1%，漲幅比上月擴(kuò)大13.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　第二，非食品價(jià)格邊際變化不大。6月非食品價(jià)格上漲0.8%，漲幅與上月相同，影響CPI同比上漲約0.64個(gè)百分點(diǎn)。其中：能源價(jià)格上漲3.1%，漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)?？鄢茉吹墓I(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲0.1%，漲幅與上月相同，其中燃油小汽車和新能源小汽車價(jià)格分別下降6.0%和7.4%，降幅均繼續(xù)擴(kuò)大。服務(wù)價(jià)格上漲0.7%，漲幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中：旅游價(jià)格上漲3.7%，漲幅有所回落；賓館住宿價(jià)格下降1.9%，降幅有所擴(kuò)大；醫(yī)療服務(wù)價(jià)格上漲1.9%，漲幅略有擴(kuò)大。
　　6月核心CPI同比大致持平，有效需求延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)
　　6月核心CPI同比增速為0.6%（前值0.6%），環(huán)比增速為-0.1%。從環(huán)比增速看，6月居住、醫(yī)療保健價(jià)格均上漲0.1%；交通通信、生活用品及服務(wù)價(jià)格分別下降0.6%和0.4%，衣著、教育文化娛樂(lè)、其他用品及服務(wù)價(jià)格均下降0.2%。我們提示關(guān)注，受“618”促銷等影響，汽車、家用器具、文娛耐用消費(fèi)品價(jià)格降幅在0.8%-1.3%之間；臨近暑假出行增多，交通工具租賃費(fèi)和飛機(jī)票價(jià)格分別上漲6.4%和2.5%。綜合研判，核心CPI的表現(xiàn)整體反映內(nèi)需仍處于修復(fù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，各地消費(fèi)品以舊換新配套政策陸續(xù)落地，疊加“618”網(wǎng)購(gòu)促銷，一定程度上帶動(dòng)家電、通訊器材和新能源汽車類商品銷售上漲。后續(xù)有效需求彈性的釋放或有望穩(wěn)步抬升核心CPI的中樞
　　6月PPI同比降輻繼續(xù)收窄，生產(chǎn)領(lǐng)域絕對(duì)價(jià)格水平保持低位
　　6月PPI同比增速為-0.8%（前值-1.4%），降輻收窄符合市場(chǎng)預(yù)期（Wind一致預(yù)期為-0.8%），環(huán)比增速為-0.2%。據(jù)測(cè)算，在6月份-0.8%的PPI同比變動(dòng)中，翹尾影響約為-0.1個(gè)百分點(diǎn)，今年價(jià)格變動(dòng)的新影響約為-0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　從同比看，PPI下降0.8%，降幅比5月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格下降6.9%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格下降2.9%，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格下降2.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降2.1%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格下降1.6%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降0.6%，降幅均收窄；汽車制造業(yè)價(jià)格下降2.3%，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下降2.1%，降幅分別擴(kuò)大0.3、0.2個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲11.5%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲4.0%，漲幅分別擴(kuò)大2.6、0.6個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲8.0%，漲幅回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　從環(huán)比看，PPI由5月上漲0.2%轉(zhuǎn)為下降0.2%。國(guó)際油價(jià)下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格下降2.9%；前期補(bǔ)庫(kù)需求已釋放，以及高溫多雨天氣影響建筑施工，鋼材需求趨弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.6%。裝備制造業(yè)中，鋰離子電池制造價(jià)格下降0.5%，新能源車整車制造價(jià)格下降0.1%。消費(fèi)品制造業(yè)中，文教工美體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、家具制造業(yè)價(jià)格分別上漲0.6%、0.5%、0.1%。
　　我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等政策逐步落地生效，對(duì)部分行業(yè)價(jià)格將形成一定支撐。同時(shí)，當(dāng)前進(jìn)入“迎峰度夏”階段，電煤需求提振，煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒗^續(xù)保持上漲態(tài)