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公司發(fā)布24H1業(yè)績預告，超市場預期。24H1歸母凈利15-18億元，同降14%-28%，扣非凈利15.7-18.7億元，同比-15%-+2%。其中24Q2歸母凈利9.8-12.8億元，同比-8%-+20%，環(huán)增87%~145%，預告中值11.3億元，同環(huán)比+6%/+116%；24Q2扣非凈利10-13億元，同增19%-54%，環(huán)增76%~129%，業(yè)績超市場預期。
　　前驅體Q2出貨環(huán)比大增，盈利維持穩(wěn)定。我們預計公司24H1前驅體出貨5.5萬噸+，同增5%左右，其中Q2出貨3萬噸+，環(huán)增50%+，增長顯著，全年預計出貨17-18萬噸，同增30%+；盈利端，公司硫酸鎳自供比例較高，整體盈利可維持行業(yè)平均水平。我們預計公司24H1正極出貨4-4.5萬噸，同比下降5%左右，整體可維持微利，此外公司樂友、浦華等合資產能逐步釋放，貢獻部分投資收益。
　　Q2鎳價上漲單位盈利提升，華飛項目達產貢獻顯著增量。鎳冶煉端，我們預計公司上半年出貨鎳中間品8-9萬金噸左右，其中華飛項目12萬噸MHP于3月達產，全年鎳冶煉出貨有望24萬金噸左右（權益13萬金噸+）。由于鎳價較高，公司24H1電鎳出貨4萬噸+，其中Q2出貨2萬噸+，按照1.7萬美金鎳價計算，我們測算Q2電鎳單噸凈利0.4萬美金+，貢獻6-7億元利潤。當前鎳價下跌企穩(wěn)，考慮印尼鎳礦額度審批收緊，及其他地區(qū)鎳冶煉產能減產，整體鎳價中樞上移，按照1.6-1.7萬美金計算，我們預計全年鎳冶煉可貢獻25-30億元左右歸母凈利。
　　銅業(yè)務利潤彈性顯著，鋰礦項目降本貢獻利潤。我們預計Q2銅產品出貨2.5萬噸左右，其中自有礦預計0.5萬噸左右，單噸盈利0.3萬美金+，疊加純加工部分盈利，合計貢獻2億元+利潤，我們預計24年整體出貨10萬噸，其中自有礦預計2萬噸左右，疊加加工部分盈利，合計貢獻5-10億元左右利潤；我們預計Q2鈷產品出貨1萬噸+，自有礦可實現(xiàn)部分盈利。Arcadia鋰礦項目全成本降至9-9.5萬元（含稅），我們預計H1碳酸鋰出貨1.8萬噸左右，可維持微利，全年預計出貨2.5-3萬噸。
　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026年盈利預測，我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤35/46/57億元，同增5%/30%/25%，對應PE為10x/8x/6x，考慮公司一體化優(yōu)勢顯著，給予24年15x PE，目標價31.2元，維持“買入”評級。
　　風險提示：上游原材料價格大幅波動，電動車銷量不及預期。