>> 群益證券-云天化(600096)業(yè)績同比增長，將充分受益于產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
費倩然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中期業(yè)績預(yù)告，2024年H1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤28.3億元，yoy+6%，業(yè)績符合預(yù)期。Q2單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤13.7億元，yoy+24%，qoq-6%。
結(jié)論與建議：磷礦石價格維持高位，磷化工景氣持續(xù)，疊加原料成本下降，產(chǎn)銷量增長，公司業(yè)績同比增長。公司是國內(nèi)磷礦和化肥產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，依托自身的磷礦、煤礦資源、高度自給的大型合成氨裝置優(yōu)勢，一體化優(yōu)勢明顯。此外，公司地處云南，水電資源豐富，在能耗和能源價格上具備優(yōu)勢。我們認(rèn)為磷化工產(chǎn)能將持續(xù)升級，看好公司受益于產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，維持“買進(jìn)”評級。
業(yè)績同比增長，毛利保持平穩(wěn)：公司業(yè)績同比增長，主要受益于磷化工景氣行情的持續(xù)，以及原料價格下降，此外，考慮到青海云天化2023年Q3并表，2024年H1公司復(fù)合肥、尿素、黃磷等產(chǎn)品銷量同比預(yù)計增加。公司加強可控費用控制，財務(wù)費用同比降低；參股公司經(jīng)營業(yè)績提升，投資收益同比有所增加。主營業(yè)務(wù)來看，24年Q2磷礦石均價1009元/噸，yoy-2%,價格依然處于高位，有效支撐磷化工景氣行情。公司其他主營產(chǎn)品漲跌均有，其中磷酸一銨Q2均價3029元/噸，yoy+9%，qoq-2%；磷酸二銨均價3632元/噸，yoy+2%,qoq-1%；尿素均價2241元/噸，yoy-2%,qoq+0.5%；復(fù)合肥均價2435元/噸，yoy-11%,qoq-7%；磷酸氫鈣均價2557元/噸，yoy+22%,qoq+8%；多聚甲醛均價4203元/噸，yoy+22%,qoq+10%。原料端，煤炭、合成氨等原料價格同比下降，抵消部分產(chǎn)品價格波動，公司主要產(chǎn)品毛利水平保持穩(wěn)定。Q3以來，磷礦石價格小幅上漲，磷酸一銨、尿素、磷酸氫鈣、復(fù)合肥、多聚甲醛等產(chǎn)品價格也有上抬趨勢，我們看好Q3公司盈利穩(wěn)定增長。
產(chǎn)業(yè)升級，龍頭占據(jù)優(yōu)勢：目前公司擁有磷礦儲量近8億噸，原礦生產(chǎn)能力1450萬噸/年，擦洗選礦能力618萬噸/年，浮選生產(chǎn)能力750萬噸/年，是國內(nèi)最大的磷礦采選企業(yè)之一；磷肥產(chǎn)能555萬噸、尿素產(chǎn)能達(dá)260萬噸/年，復(fù)合肥產(chǎn)能達(dá)185萬噸/年，是全球第四大磷肥生產(chǎn)企業(yè)。2024年1月工信部、生態(tài)環(huán)境部等八部門印發(fā)《推進(jìn)磷資源高效高值利用實施方案》，提出①到2026年，能效標(biāo)桿水平以上的磷銨產(chǎn)能占比超過35%；新增磷石膏無害化處理率達(dá)到100%、綜合利用率達(dá)到65%，存量磷石膏有序消納。②形成3家左右具有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力、全球競爭力的一流磷化工企業(yè)；建設(shè)3個左右特色突出的先進(jìn)制造業(yè)集群，大中小融通、上下游協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷優(yōu)化。此外，2024年5月末，國務(wù)院新印發(fā)的《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》中，要求嚴(yán)控磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，并要求合成氨行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上的產(chǎn)能占比超過30%。我們認(rèn)為磷化工行業(yè)在政策推動下，產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程將得到加速。公司作為國內(nèi)磷化工龍頭國企，資源稟賦優(yōu)秀，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，有望在此過程中充分受益。
國企擔(dān)當(dāng)，分紅比例較高：公司是云南省國資委旗下企業(yè)，具備國企擔(dān)當(dāng)，重視投資者回報。公司在2024年提質(zhì)增效重回報方案中提出，每一年度實現(xiàn)的凈利潤在彌補虧損、提取法定公積金后，分配比例不低于可供分配利潤的30%。2022、2023年公司分配利潤比例分別為30.47%和40.56%，以7月9日收盤價計，2023年股息率達(dá)5.05%，我們看好公司長期維持較高分紅比例。
盈利預(yù)測：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)凈利潤46.7/49.6/52.9億元，yoy+3%/+6%/+7%,折合EPS分別為2.55/2.70/2.89元，目前A股股價對應(yīng)的PE分別為8/7/7倍，估值偏低，維持“買進(jìn)”評級。
風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品價格不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；
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