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核心觀點(diǎn)
　　公司2024上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58-1.85億元，同比+75%-105%。公司發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58-1.85億元，同比+75%-105%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.5-1.75億元，同比+77%-106%。其中對(duì)應(yīng)Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1-1.27億元，同比+40%-78%，環(huán)比+72%-119%，Q2實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.98-1.23億元，同比+44%-81%，環(huán)比+88-137%。
　　公司業(yè)務(wù)快速拓展，規(guī)模效應(yīng)有望抵消原材料價(jià)格波動(dòng)。2024上半年公司加快全球化產(chǎn)業(yè)布局，市場(chǎng)拓展取得有效進(jìn)展，公司訂單較上年同期增加，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，我們估計(jì)公司上半年光伏升壓變壓器，配電變壓器業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要貢獻(xiàn)。光儲(chǔ)電感業(yè)務(wù)需求逐漸回暖，照明產(chǎn)品整體穩(wěn)健增長(zhǎng)。毛利率方面，上半年銅、鋁等原材料價(jià)格雖然有所上漲，但公司通過規(guī)模效應(yīng)提升以及加大數(shù)字化生產(chǎn)線、自動(dòng)化設(shè)備的投入，促使公司不斷提質(zhì)增效以緩解原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，我們估計(jì)Q2公司整體毛利率環(huán)比穩(wěn)定。
　　展望下半年，重點(diǎn)關(guān)注公司光伏升壓變壓器與配電變壓器產(chǎn)能釋放。公司近年推進(jìn)光伏升壓變壓器與配電變壓器產(chǎn)能布局。1）光伏升壓變壓器方面，下半年公司安徽工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，光伏升壓變壓器整體產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)。目前海外墨西哥工廠正在建設(shè)中，目前預(yù)計(jì)2025年下半年投產(chǎn)；2）配電變壓器方面，公司目前產(chǎn)品出口美國(guó)及亞非拉地區(qū)，公司美國(guó)達(dá)拉斯基地正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年四季度投產(chǎn)，當(dāng)前亞非拉等新興市場(chǎng)以及美國(guó)市場(chǎng)需求景氣，公司在海外市場(chǎng)具備品牌、渠道以及產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。伴隨公司光伏升壓變壓器與配電變壓器產(chǎn)能釋放，公司整體業(yè)績(jī)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司通過規(guī)模效應(yīng)、降本增效來(lái)緩解原材料價(jià)格波動(dòng)的負(fù)面影響，我們預(yù)計(jì)公司整體毛利率水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)4.18/5.22/6.31億元（原預(yù)測(cè)3.34/4.33/5.24億元）同比+99.8%/24.7%/21%，EPS分別為1.07/1.33/1.61元，對(duì)應(yīng)估值分別為17.6/14.1/11.7倍，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；貿(mào)易政策變動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。