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2024年6月，美國(guó)CPI同比3.0%，低于前值3.3%與預(yù)期3.1%；核心CPI同比3.3%，低于前值3.4和預(yù)期3.5%。
　　6月美國(guó)通脹超預(yù)期降溫，CPI與核心CPI保持下行趨勢(shì)。CPI與核心CPI均超預(yù)期回落。趨勢(shì)上，本月CPI同比連續(xù)3個(gè)月回落；核心CPI同比延續(xù)了連續(xù)14個(gè)月的下行趨勢(shì)。環(huán)比口徑下，CPI與核心CPI增速自今年3月以來(lái)持續(xù)下降。
　　通脹降溫主要是能源走弱所致，住房和服務(wù)價(jià)格亦回落，食品通脹反彈，商品通脹持平。
　　6月食品、住房與能源CPI同比分別為2.2%、4.4%和1.0%，較5月分別增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，下降0.2個(gè)百分點(diǎn)和下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。超級(jí)核心通脹（不含住房的服務(wù)CPI）同比4.8%，較5月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；核心商品通脹（不含食品和能源的商品CPI）同比與上月持平。
　　構(gòu)成CPI的8大分項(xiàng)中，交通運(yùn)輸與住房通脹對(duì)6月通脹下行的解釋力超過(guò)100%。交通運(yùn)輸價(jià)格與能源高度相關(guān)，6月同比1.3%，較5月大幅下行1.6個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了6月同比增速環(huán)比降幅的86.7%。權(quán)重最高的住房分項(xiàng)，6月通脹雖處高位，但趨勢(shì)走弱，也貢獻(xiàn)了6月通脹走弱的29.7%。
　　能源通脹走弱有供給因素?cái)_動(dòng)，核心通脹降溫或成未來(lái)美國(guó)去通脹的主要線索。
　　由于能源通脹的大幅走弱，6月通脹下行速度快于核心通脹。不過(guò)需要注意的是，能源通脹的加速回落與5月下旬海外地緣沖突緩和有關(guān)。中東局勢(shì)緩和，原油與汽油價(jià)格回落，6月能源通脹降溫。海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍有較大不確定性，核心通脹的走弱應(yīng)是關(guān)注重點(diǎn)。
　　核心CPI中，房租價(jià)格與超級(jí)核心通脹（除房租外的服務(wù)）均走弱。本輪通脹韌性主要來(lái)自房租與服務(wù)業(yè)，在商品和食品通脹已接近甚至達(dá)到2%通脹目標(biāo)的情況下，服務(wù)業(yè)通脹與房租通脹仍超4%，美國(guó)去通脹的關(guān)鍵仍在房租價(jià)格與服務(wù)業(yè)通脹。
　　6月房租價(jià)格與超級(jí)核心通脹同比走弱。環(huán)比口徑下，6月房租環(huán)比0.2%，除房租外的服務(wù)業(yè)環(huán)比持平，也延續(xù)今年以來(lái)的下行趨勢(shì)。
　　今年以來(lái)，美國(guó)房?jī)r(jià)租金比下行，租房閑置率高企。無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)還是租房市場(chǎng)景氣度均不高，未來(lái)房租通脹大概率繼續(xù)下行。結(jié)合非農(nóng)就業(yè)來(lái)看，服務(wù)業(yè)通脹也將進(jìn)一步降溫。移民進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，服務(wù)業(yè)重心向教育保健等低端服務(wù)業(yè)傾斜，平均薪酬是下降的，這在私人非農(nóng)時(shí)薪中有所體現(xiàn)。未來(lái)核心通脹的下行或成為美國(guó)去通脹的主線。
　　整體來(lái)看，去通脹勢(shì)頭未減，結(jié)合上周非農(nóng)就業(yè)與本周美聯(lián)儲(chǔ)主席講話，我們認(rèn)為降息時(shí)點(diǎn)即將來(lái)臨。
　　勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化之下，非農(nóng)就業(yè)的劇烈波動(dòng)降低了其可參考性。通脹與薪資對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的指示意義進(jìn)一步強(qiáng)化。6月通脹超預(yù)期降溫，尤其是核心通脹的超預(yù)期降溫進(jìn)一步確認(rèn)了通脹下行未放緩。7月9日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上發(fā)表鴿派講話，內(nèi)容包括，承認(rèn)去通脹取得進(jìn)展，并解釋了移民對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響，強(qiáng)調(diào)“高通脹并不是唯一風(fēng)險(xiǎn)”。我們認(rèn)為降息時(shí)點(diǎn)即將來(lái)臨，只要核心通脹不反彈，美聯(lián)儲(chǔ)大概率在9月降息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，海外地緣政治波動(dòng)超預(yù)期，數(shù)據(jù)更新不及時(shí)等。