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事件
　　公司發(fā)布2024年上半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.6-80.8億元，同比+43.95%-47.98%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.0-17.3億元，同比+44.39%-56.12%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.5-16.8億元，同比+56.49%-69.62%。公司整體營(yíng)收、利潤(rùn)表現(xiàn)再超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　營(yíng)收端，在整體消費(fèi)環(huán)境相對(duì)復(fù)蘇偏慢疊加部分地區(qū)氣候因素?cái)_動(dòng)背景下，公司營(yíng)收持續(xù)走強(qiáng)，單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.78-45.98億元，同比+47.4%-54.8%。公司營(yíng)收端延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)計(jì)主要由于：1）全國化布局持續(xù)推進(jìn)，北方、西南等地起勢(shì)預(yù)計(jì)保持高增長(zhǎng)，有效彌補(bǔ)6月南方部分地區(qū)雨季擾動(dòng)影響。2）終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋持續(xù)加速，渠道擴(kuò)張下增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。3）特飲、補(bǔ)水啦等產(chǎn)品性價(jià)比打法契合當(dāng)前消費(fèi)大環(huán)境，分品類看我們預(yù)計(jì)特飲Q2有加速態(tài)勢(shì)；其他飲料品類預(yù)計(jì)上半年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，其中第二成長(zhǎng)曲線核心的電解質(zhì)飲料補(bǔ)水啦預(yù)計(jì)Q2起環(huán)比表現(xiàn)逐月走強(qiáng)，學(xué)校、體育場(chǎng)館等高勢(shì)能網(wǎng)點(diǎn)開拓順利。根據(jù)終端市場(chǎng)反饋，公司核心產(chǎn)品實(shí)際終端動(dòng)銷強(qiáng)勁，終端庫存水平同比下降。
　　利潤(rùn)端，原料成本改善帶動(dòng)凈利率提升。預(yù)計(jì)公司單Q2歸母凈利潤(rùn)為9.36-10.66億元，同比+53.2%-74.5%，預(yù)計(jì)歸母凈利率中樞為22.3%，同比提升1.7pct；單Q2扣非歸母凈利潤(rùn)為9.26-10.56億元，同比+72.3%到+96.5%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利率中樞為22.1%，同比提升4.0pct。公司單Q2利潤(rùn)率有較好提升，預(yù)計(jì)主要因素為：1）Q2公司主要原料之一的白砂糖價(jià)格同比降幅在中高個(gè)位數(shù)，有效改善生產(chǎn)成本。2）電解質(zhì)水等新品逐漸起量的背景下，毛利率水平有提升。3）公司部分新廠投產(chǎn)后，運(yùn)費(fèi)端也有一定幅度改善。
　　展望全年，公司上半年全國化布局、網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、核心單品表現(xiàn)均超預(yù)期達(dá)成的背景下，全年?duì)I收端有望沖擊更高目標(biāo)。費(fèi)用端，全年既定規(guī)劃的渠道擴(kuò)張、冰柜投放上半年已基本達(dá)成，但考慮沖擊更高目標(biāo)的可能，公司預(yù)計(jì)下半年有望繼續(xù)推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、冰柜投放等動(dòng)作，疊加重大體育賽事可能的廣告投放，下半年費(fèi)用端可能保持較高投入水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.73/186.83/226.63億元（前值為142.64/172.96/200.23億元），同比增長(zhǎng)32.95%/24.77%/21.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.33/36.88/44.11億元（前值為25.45/32.14/36.96億元），同比增長(zhǎng)38.90%/30.17%/19.61%，對(duì)應(yīng)EPS為7.08/9.22/11.03元（前值為6.36/8.03/9.24元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為30/23/19倍。我們繼續(xù)看好公司當(dāng)前積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及未來發(fā)展前景，中期維度有望支撐其繼續(xù)保持較高增速，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原料成本擾動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，天氣擾動(dòng)室外消費(fèi)場(chǎng)景需求，新品不及預(yù)期，食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。