>> 平安證券-海外觀察室：通脹再度降溫，持續(xù)性待觀察-240712
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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事項：
7月11日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2024年6月CPI同比增長3.0%（預(yù)期3.1%，前值3.3%），季調(diào)后環(huán)比增長-0.1%（預(yù)期0.1%，前值0%）。核心CPI同比增長3.3%（預(yù)期3.4%，前值3.4%），季調(diào)后環(huán)比增長0.1%（預(yù)期0.2%，前值0.2%）。
平安觀點：
6月美國整體以及核心CPI環(huán)比分別錄得-0.1%和0.1%，已經(jīng)連續(xù)兩個月降溫，同時也是21年以來的最低讀數(shù)。核心CPI環(huán)比增速繼續(xù)回落，在外住宿、機票和二手車價格跌幅最大。但5月價格回落明顯的汽車保險并未延續(xù)降溫態(tài)勢，其6月價格環(huán)比漲0.9%。近兩個月核心CPI環(huán)比雖有明顯回落，但驅(qū)動因素并不一致，似并未形成趨勢，后續(xù)繼續(xù)保持關(guān)注。
通脹數(shù)據(jù)公布后，美債收益率快速下行，美元指數(shù)小幅下跌，市場預(yù)期9月降息的概率上升至90%。2Y和10Y美債收益率分別下行12BP和10BP至4.50%和4.17%附近。美元指數(shù)則從一直徘徊的105點附近下跌0.6%至104附近。利率期貨市場預(yù)計到今年底美聯(lián)儲將降息60BP左右，預(yù)計9月降息概率達到90%，充分消化了9月降息可能。
我們預(yù)計7-8月降息交易延續(xù)，提示進入9月關(guān)注降息不確定性上升的風(fēng)險。目前距9月議息會議仍有兩個月數(shù)據(jù)可獲得，如果此后核心CPI環(huán)比增速持續(xù)在0.25%以下，美聯(lián)儲9月降息基本會確認(rèn)。但是如前文所述，今年通脹數(shù)據(jù)波動較大，近兩月通脹降溫的驅(qū)動項并不穩(wěn)定，不能輕易將短期趨勢外推，需警惕此后通脹反踩可能。根據(jù)我們自己的預(yù)測，7-8月核心CPI環(huán)比為0.2%和0.3%，進入9月降息交易可能仍有一定波折。
短期美債按照4.1%-4.5%區(qū)間參與，關(guān)注月度財政再融資報告可能帶來的情緒利好。建議仍按震蕩市思路操作，可等待回調(diào)后買入。此外，建議關(guān)注月底財政部公布的季度再融資報告，由于美聯(lián)儲公告從6月開始放緩QT，意味著對私人部門的國債供給放緩，財政部可能下修三季度的私人部門國債凈融資額，或有望提振債市情緒。
人民幣匯率難見明顯企穩(wěn)。美國通脹回落帶來的降息預(yù)期無疑利空美元，有利于人民幣穩(wěn)定。不過匯率是相對價格，來自雙方對比。我國6月CPI同比為0.2%，也低于預(yù)期。7月即將公布的社融增速預(yù)計回落，信貸或同比少增，階段性可能引發(fā)避險情緒攀升。人民幣仍然處于震蕩且呈現(xiàn)一定的貶值壓力狀態(tài)，企業(yè)分紅購匯壓力可能持續(xù)至8月，預(yù)計7-8月人民幣匯率保持在7.25-7.35區(qū)間。
風(fēng)險提示：1）終端利率持續(xù)時間更長；2）地緣政治風(fēng)險擴散；3）通脹回落速度不及預(yù)期。
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