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領(lǐng)先的美股交易平臺(tái)，客戶“量”“質(zhì)”均高速增長(zhǎng)。公司成立于2014年，最先取得的為新西蘭地區(qū)牌照，后續(xù)通過(guò)收購(gòu)持牌機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)充其他地區(qū)（美國(guó)、澳大利亞、中國(guó)香港、新加坡）牌照獲取。公司創(chuàng)始人巫天華先生為第一大股東，享有高投票權(quán)，小米為第二大股東。2019-2023年，公司凈營(yíng)收CAGR達(dá)43%，并于19Q3首次實(shí)現(xiàn)單季度Non-GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，2020年起每年均實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑盈利，2023年Non-GAAP凈利率15.7%。傭金+利息收入為最主要收入來(lái)源，合計(jì)占比總營(yíng)收維持在80%以上。公司開(kāi)戶客戶數(shù)和入金客戶數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年新增入金客戶數(shù)指引為15萬(wàn)人。公司客戶總資產(chǎn)呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢(shì)，截至2023年末，客戶總資產(chǎn)306億美元，yoy+118%；客均資產(chǎn)3.4萬(wàn)美元，yoy+89%。
　　存量市場(chǎng)基本盤穩(wěn)健，持續(xù)領(lǐng)軍新加坡市場(chǎng)。大陸：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，存量的大陸客戶交易和出入金不受影響，公司仍將服務(wù)好存量大陸客戶。新加坡：新加坡TAM大且質(zhì)優(yōu)，公司相較于友商，較早進(jìn)入該市場(chǎng)，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且后期不斷上線新產(chǎn)品鞏固優(yōu)勢(shì)，例如2024年1）與新加坡當(dāng)?shù)爻峙茩C(jī)構(gòu)合作推出Tiger Boss銀行卡，是新加坡當(dāng)?shù)氐谝豢羁梢宰層脩敉ㄟ^(guò)銀行卡消費(fèi)獲取美股碎股獎(jiǎng)勵(lì)的銀行卡；2）針對(duì)新加坡地區(qū)推出contra trading，開(kāi)通該賬戶后無(wú)需入金即可買賣股票、ETF等（額度為2萬(wàn)新幣/人），是新加坡第一家當(dāng)?shù)靥峁〤ontra交易功能的科技型券商。中國(guó)香港：公司相較于友商，較晚進(jìn)入該市場(chǎng)，于2018年獲得第1、2類牌照，并于2022年獲得第4、5類牌照且年底正式進(jìn)入香港市場(chǎng)展業(yè)。公司緊抓虛擬資產(chǎn)發(fā)展浪潮，已與持牌的香港虛擬資產(chǎn)平臺(tái)合作并在老虎平臺(tái)上線虛擬資產(chǎn)交易（香港零售投資者僅可交易比特幣和以太幣），且老虎旗下YAX申請(qǐng)?zhí)摂M資產(chǎn)平臺(tái)牌照已獲SFC下發(fā)的deemed license。
　　海外拓展有望開(kāi)啟新的增長(zhǎng)曲線，已布局美國(guó)、澳大利亞、新西蘭市場(chǎng)。美國(guó)：于18Q2獲得SEC、FINRA、NFA和CFTC發(fā)出的FINRA會(huì)員和NFA會(huì)員及引介經(jīng)紀(jì)許可證；于18Q3完成了對(duì)美國(guó)注冊(cè)投資顧問(wèn)Wealthn LLC的收購(gòu)；于18Q4完成了對(duì)美國(guó)注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商USTiger Securities，Inc.的收購(gòu)；于19Q3完成了對(duì)美國(guó)自清算經(jīng)紀(jì)商Marsco Investment Corporation的收購(gòu)，正式晉升為美股自清算券商；于19Q4獲得FINRA批準(zhǔn)開(kāi)展新業(yè)務(wù)，包括承銷、私募、并購(gòu)等，公司在美國(guó)地區(qū)牌照相對(duì)較為齊全。澳大利亞：于19Q3獲得澳大利亞證券投資委員會(huì)頒發(fā)的澳大利亞金融服務(wù)許可證，并于22Q1正式進(jìn)入澳大利亞市場(chǎng)。新西蘭：于15Q4獲得新西蘭“FMA”頒發(fā)的金融服務(wù)提供者牌照，并于22Q1正式進(jìn)入新西蘭市場(chǎng)。
　　投資建議：行業(yè)政策監(jiān)管靴子已落地，有望充分受益于美港股beta共振。公司領(lǐng)軍新加坡市場(chǎng)，香港虛擬資產(chǎn)布局進(jìn)展領(lǐng)先，且積極拓展海外市場(chǎng)，已于美國(guó)、澳大利亞、新西蘭展業(yè)，不斷豐富產(chǎn)品品類。綜上，我們建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)成交量低迷；拓展海外市場(chǎng)不及預(yù)期