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2024美國(guó)大選最新進(jìn)展。今年4-6月拜登和特朗普支持率不相上下，但6月27日美國(guó)總統(tǒng)大選首場(chǎng)候選人辯論后特朗普領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯擴(kuò)大，目前市場(chǎng)一致預(yù)期是特朗普贏得美國(guó)大選且共和黨控制參眾兩院的概率最高。往后看，有三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：1）確定總統(tǒng)和副總統(tǒng)候選人：7月15-18日共和黨全國(guó)代表大會(huì)和8月19-22日民主黨全國(guó)代表大會(huì)；2）第二輪候選人辯論：9月10日；3）總統(tǒng)大選：11月5日。
　　上一輪“特朗普交易”復(fù)盤。2016年特朗普勝選超出市場(chǎng)預(yù)期并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)在勝選后1-2個(gè)月內(nèi)押注“特朗普交易”，預(yù)期消化后交易衰減甚至出現(xiàn)小幅逆轉(zhuǎn)。彼時(shí)“特朗普交易”的本質(zhì)是寬財(cái)政與緊貿(mào)易政策，美國(guó)通脹中樞抬升，且美國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)差距放大的預(yù)期上升，因而2016年11-12月呈現(xiàn)高美債利率、強(qiáng)美元、強(qiáng)美股，且道指領(lǐng)漲的“特朗普交易”。2017年Q1預(yù)期消化后市場(chǎng)情緒降溫，3月美股出現(xiàn)回落，美債收益率高位震蕩，美元指數(shù)下滑，大宗商品價(jià)格亦下跌。2017年4-12月伴隨政策推進(jìn)特朗普交易重現(xiàn)。
　　本輪“特朗普交易”的看點(diǎn)一：來得更早，波動(dòng)更小。第一次候選人辯論后市場(chǎng)對(duì)特朗普勝選預(yù)期明顯增強(qiáng)，或使市場(chǎng)提前布局“特朗普交易”，6月28日以來美股的表現(xiàn)可佐證。目前美國(guó)高政府杠桿率和高利率加持下，本輪財(cái)政擴(kuò)張空間可能較為有限，因而對(duì)美國(guó)內(nèi)需乃至美股盈利的提振或弱于上一輪。美債收益率和美元面臨特朗普加關(guān)稅與反移民政策和美聯(lián)儲(chǔ)降息兩股力量的博弈，波動(dòng)空間或?qū)⑤^上一輪收窄。
　　本輪“特朗普交易”的看點(diǎn)二：“加關(guān)稅+減所得稅”組合拳延續(xù)，反移民政策嚴(yán)格實(shí)施，教育和醫(yī)保政策削減開支。由于目前美國(guó)財(cái)政赤字率已高達(dá)7%，且特朗普表示要繼續(xù)擴(kuò)大政府投資，因此在降低所得稅的背景下保證財(cái)政收入的辦法便是加征高額關(guān)稅，所以特朗普仍大概率延續(xù)具有鮮明特色的“加關(guān)稅+減所得稅”措施。上一輪對(duì)待移民問題態(tài)度強(qiáng)硬但實(shí)際做法不及預(yù)期，疊加目前美國(guó)境內(nèi)存在大量非法移民，本輪可能會(huì)推行更嚴(yán)格的反移民政策。教育政策放權(quán)地方，醫(yī)保政策通過競(jìng)爭(zhēng)降低成本，節(jié)省財(cái)政開支。
　　本輪“特朗普交易”的看點(diǎn)三：不同情形下資產(chǎn)價(jià)格的演繹路徑。考慮總統(tǒng)和國(guó)會(huì)選舉的不同情形，本輪“特朗普交易”也有不同的演繹路徑。情形一：基于目前選情，可能性最大的情形是特朗普當(dāng)選總統(tǒng)+共和黨掌控參眾兩院。特朗普在推行“加關(guān)稅+減所得稅+反移民政策”上阻力較小，利好美國(guó)盈利但可能引發(fā)一輪再通脹，美債利率和美元仍有可能維持高位。特朗普的產(chǎn)業(yè)政策偏好也將推動(dòng)傳統(tǒng)能源、公用事業(yè)、銀行等板塊走強(qiáng)。假若特朗普上臺(tái)后確實(shí)推動(dòng)俄烏問題解決，并且極有可能加大傳統(tǒng)能源開發(fā)力度并逆轉(zhuǎn)拜登任期推出的清潔能源政策，或?qū)Χ唐谟蛢r(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。情形二：特朗普當(dāng)選總統(tǒng)+國(guó)會(huì)分裂。特朗普減所得稅政策大概率受阻，但仍有可能推行“加關(guān)稅+反移民政策”，盈利預(yù)期轉(zhuǎn)弱于通脹上行背景下，美股和美元存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間有限。情形三：若特朗普輸?shù)舸筮x，則民主黨大概率也難以統(tǒng)一國(guó)會(huì)。各類資產(chǎn)或仍演繹當(dāng)前邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策超預(yù)期，美國(guó)大選選情超預(yù)期