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電力設(shè)備民營(yíng)龍頭，穿越周期α明顯
　　公司從避雷器監(jiān)測(cè)儀起家，逐步延伸至一、二次設(shè)備、EPC等業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)為民營(yíng)電力設(shè)備企業(yè)龍頭，近五年收入復(fù)合增速超20%，彰顯強(qiáng)阿爾法屬性。伴隨公司在產(chǎn)品端打造平臺(tái)生態(tài)續(xù)力長(zhǎng)跑，在市場(chǎng)端加速邁向海外地區(qū)，我們認(rèn)為公司有望乘全球電網(wǎng)投資向上之風(fēng)而保持快速成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS為2.61/3.35/4.13元，截至7月11日，可比公司24年P(guān)E均值27倍，公司為民營(yíng)主網(wǎng)設(shè)備龍頭，采取平臺(tái)化布局策略，海內(nèi)外市場(chǎng)齊發(fā)力，給予30倍PE，目標(biāo)價(jià)78.30元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　乘電網(wǎng)投資之風(fēng)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)齊發(fā)力
　　新能源+穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)節(jié)需求下我國(guó)電網(wǎng)總投資規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們認(rèn)為24年電網(wǎng)基本建設(shè)投資額增速有望達(dá)到10%以上。公司在國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備中標(biāo)份額穩(wěn)定，位居行業(yè)前列；同時(shí)變壓器、二次設(shè)備等品類(lèi)布局初具成效，后續(xù)份額有望進(jìn)一步提升。海外電網(wǎng)投資有望加速，電力設(shè)備需求外溢，國(guó)內(nèi)變壓器等產(chǎn)品出口額高增。公司海外業(yè)務(wù)有設(shè)備直銷(xiāo)和EPC兩種模式，當(dāng)前已步入快速增長(zhǎng)階段，且公司以高電壓等級(jí)產(chǎn)品為主，出海邏輯具備更強(qiáng)持續(xù)性。23年海外新增訂單達(dá)到40.1億元，同比增加34%，我們認(rèn)為24年海外訂單增速有望進(jìn)一步提升。
　　平臺(tái)化布局一體化經(jīng)營(yíng)，技術(shù)與管理優(yōu)勢(shì)顯著
　　我們認(rèn)為公司能夠成長(zhǎng)為電力設(shè)備民營(yíng)企業(yè)龍頭的原因主要有三：1）平臺(tái)化布局：公司借助平臺(tái)化策略將體量發(fā)展壯大；橫向擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)布局，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展；縱向攻克不同電壓等級(jí)產(chǎn)品，建立技術(shù)壁壘，擴(kuò)大潛在市場(chǎng)空間。平臺(tái)化的發(fā)展策略為公司注入持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉；一體化經(jīng)營(yíng)助力多業(yè)務(wù)平臺(tái)共享、協(xié)同發(fā)展。2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：持續(xù)大力投入研發(fā)，鑄就產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，23年研發(fā)費(fèi)用同比+36.2%；研發(fā)費(fèi)用率7.36%，同比+0.97pct。3）管理優(yōu)勢(shì)：公司是為數(shù)不多具備電網(wǎng)資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，管理層穩(wěn)定，成本、現(xiàn)金流管控能力較強(qiáng)；股權(quán)激勵(lì)持續(xù)實(shí)行，不斷激發(fā)團(tuán)隊(duì)能動(dòng)性。
　　新興業(yè)務(wù)空間廣闊，有望帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　公司積極布局汽車(chē)電子、儲(chǔ)能等新興業(yè)務(wù)。稊米汽車(chē)已經(jīng)與多家主機(jī)廠簽訂了框架合同，產(chǎn)品包括輔助電源、車(chē)載安全系統(tǒng)等，伴隨相關(guān)產(chǎn)線逐步完工投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)前期定點(diǎn)有望于24年底開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)化為收入，在汽車(chē)電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)下，該業(yè)務(wù)后續(xù)有望維持高速增長(zhǎng)。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)海內(nèi)外雙線布局，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)全場(chǎng)景覆蓋，亦有望在后續(xù)為公司帶來(lái)顯著營(yíng)收增量。公司前瞻性業(yè)務(wù)布局為公司后續(xù)注入持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，原料漲價(jià)。