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美國2024年6月CPI同比3%，前值3.3%，預期3.1%；核心CPI同比3.3%，前值3.4%，預期3.4%；CPI環(huán)比-0.1%，前值0%，預期0.1%；核心CPI環(huán)比0.1%，前值0.2%，預期0.2%。對于不及預期的數(shù)據(jù)，我們解讀如下：
　　能源價格延續(xù)跌勢，警惕7月反彈。6月美國汽油零售價回落，燃油分項環(huán)比增速下行0.13pct至-3.66%，同比增速轉負至-2.4%，較5月大幅回落4.3pct。能源環(huán)比增速維持-2%，同比增速回落2.7pct至1%。由于WTI原油價格在6月反彈，警惕7月燃油讀數(shù)滯后回升。
　　汽車價格下跌，核心商品通縮加深。核心商品環(huán)比降幅擴大，讀數(shù)從-0.04%進一步下行至-0.12%。6月美國汽車銷量下降，新舊汽車CPI價格也相應下跌。近期美國汽車銷量波動較大，汽車零部件補庫或受到一定擾動，關注對我國相關出口鏈的影響。
　　房租通脹回落速度加快，需繼續(xù)觀察節(jié)奏和趨勢。6月房租分項環(huán)比增速加速下滑，從0.42%大幅下行至0.25%（含保險），是2021年四季度以來最低增速。由于當前房租CPI同比增速趨勢仍明顯高于市場租金，需繼續(xù)觀察房租通脹是否會繼續(xù)加速回落并進一步打開核心通脹的底部空間。
　　超級核心通脹延續(xù)負增長，和就業(yè)市場降溫相互印證。
　　6月機動車保險大幅回升，5月“熄火”或為臨時性擾動。6月機動車保險分項環(huán)比增速從-0.1%大幅回彈至0.9%，上期讀數(shù)驟降或為臨時性擾動，后續(xù)可能繼續(xù)對超級核心通脹有支撐。
　　就業(yè)市場的鏡像：醫(yī)療服務有韌性，機酒出行在降溫。第一，醫(yī)療服務CPI環(huán)比增速顯著高于超級核心通脹的其余分項（見圖表5），和私人部門就業(yè)體現(xiàn)一致性——教育健康部門就業(yè)韌性強，對整體工資增速的貢獻較大，而其他部門普遍降溫。第二，前期集中了就業(yè)和通脹韌性的休閑酒店業(yè)已經(jīng)歷就業(yè)和工資增速的明顯放緩，6月機票酒店CPI分項環(huán)比增速均為2019年以來的季節(jié)性底部，對超級核心通脹的貢獻為-0.22%，娛樂服務增速也從本輪高點大幅回落。
　　9月降息預期再擴大，警惕后續(xù)數(shù)據(jù)波動帶來的調(diào)整。
　　降息預期進一步擴大。核心通脹連續(xù)不及預期，非農(nóng)數(shù)據(jù)透露就業(yè)市場降溫跡象，疊加ISMPMI等關鍵數(shù)據(jù)的走弱，市場對于美國經(jīng)濟韌性放緩有了進一步確認，降息預期繼續(xù)擴大，美元走弱，10年期美債收益率降幅超10bps。CMEFed Watch顯示9月降息的條件概率接近85%，累計概率接近100%?；蛞蚶喑霰M，疊加特斯拉推遲機器人出租車產(chǎn)品的發(fā)布，帶動科技股暴跌。
　　經(jīng)濟降溫或需更長時間的趨勢驗證，警惕市場波動。當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)類似于去年四季度的“劇本”——數(shù)據(jù)走弱疊加聯(lián)儲討論降息，金融條件過快放松造成經(jīng)濟數(shù)據(jù)在今年一季度折返跑。近期實際工資增速的回升或再度支撐消費韌性，對經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱的預期或需更長時間的趨勢驗證。當前資產(chǎn)定價計入9月降息預期已較為充分，若9月前經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，則可能引發(fā)市場調(diào)整。
　　風險提示：美國通脹持續(xù)性超預期，聯(lián)儲貨幣政策收緊超預期。