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過去一個月香港股市有所回撤，恒生指數(shù)、國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)下跌2-3%不等。恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，能源和電訊表現(xiàn)最佳，上漲6%和1%。地產(chǎn)建筑業(yè)、必需性消費和綜合企業(yè)表現(xiàn)最差，下滑7-11%。本月迄今，資訊科技、能源和公用事業(yè)表現(xiàn)最佳，上漲1-3%，而地產(chǎn)建筑業(yè)、必需性消費、原材料和非必需性消費表現(xiàn)最差，下跌4-6%。
　　根據(jù)RRG分析，能源和原材料是持續(xù)走強的領先行業(yè)。資訊科技在短期內失去動力，而公用事業(yè)繼續(xù)走強，準備進入領先象限。本月迄今，工業(yè)和公用事業(yè)的RS動量出現(xiàn)了1.4百分點的大幅積極變化，而醫(yī)療保健和非必需性消費的該指標大幅下降，為1.0-1.2個百分點。
　　空頭正在積聚力量。近一個月恒指成分股被賣空股數(shù)及平均賣空成交額占總成交額比例均呈上升趨勢。過去一個月，20個行業(yè)中9個行業(yè)的年度預測每股收益均有所上調。在20個主要行業(yè)中，仍有13個行業(yè)的市盈率低于5年平均預期市盈率，其中零售和批發(fā)-必需性和必需消費品的市盈率低于5年平均水平1.4個標準差，而原材料和電訊的市盈率則高于5年平均市盈率1.7和1.1個標準差。
　　滬深港通活躍個股中，銀行繼續(xù)受到青睞。中國移動是過去一個月南向凈買入最多的股票，其股價上漲了1%；盈富基金是過去一個月凈賣出最多的股票，其股價下跌了2%。
　　上游指標表現(xiàn)好壞參半，石油和天然氣價格上漲而金屬價格下跌：
　　能源和原材料：布倫特原油和WTI原油環(huán)比上漲5%，黃金、銅、鋁、鎳、鋰等多數(shù)有色金屬在上月上漲后扭轉下跌，中國熱軋鋼材和螺紋鋼等黑色金屬價格環(huán)比下跌。
　　工業(yè)工程：基建呈現(xiàn)回暖跡象，5月中國挖掘機銷量環(huán)比收窄至-5%，同比增長6%，其中國內市場銷量同比增長29%，出口同比下降9%。
　　工業(yè)運輸：BDI環(huán)比上漲10%，同比增長59%；SCFI環(huán)比上漲29%，同比增長276%；CCFI環(huán)比上漲32%，同比增長99%。
　　乘用車銷量回升，新能源汽車滲透率創(chuàng)50%左右的歷史新高，房地產(chǎn)、消費等均緩慢回暖：
　　汽車：5月，中國乘用車零售量同比增速由-6%升至-2%，中國新能源汽車零售量同比增速由29%升至39%，中國新能源汽車滲透率進一步由44%升至47%，中國汽車總庫存指數(shù)由1.70降至1.44，三個月來首次跌破1.50的警戒線。
　　地產(chǎn)：今年迄今，中國房屋新開工面積同比增速收窄至-24.3%，連續(xù)35個月保持負增長，竣工面積同比增速轉強至-20.1%。中國房屋銷售量和銷售面積同比增速轉強至-28.4%和-21.1%。
　　消費：5月中國消費者信心指數(shù)環(huán)比和同比持平。中國社會消費品零售總額同比增長從4月的2.3%上升至5月的3.1%，其中餐飲服務增長5.0%。今年5月，中國網(wǎng)上零售額同比增長12%，其中實物商品零售額同比增長12%。
　　資訊科技：4月中國手機出貨量同比增長12%，SOX環(huán)比上漲3%，同比增長53%。4月全球半導體出貨量環(huán)比上漲4%，同比增長19%。
　　過去一個月市場呈下跌趨勢，等待著政策催化劑。我們認為盤整可能會持續(xù)但增量政策仍有發(fā)力空間，陸家嘴論壇利好強調積極創(chuàng)造條件吸引更多中長期資金進入資本市場，促進資本市場高質量發(fā)展。即將于7月15號召開的二十屆三中全會預計會重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化問題。我們認為短期大盤可能在17,500-18,000點之間震蕩，3季度有望重新開啟反彈行情。