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港股在1月22日低見(jiàn)14,800點(diǎn)后完成熊市第二只腳落地，4月中下旬以來(lái)快速上漲，迎來(lái)技術(shù)性牛市。由于近期港股上漲較快，短期內(nèi)面臨一定回調(diào)壓力。站穩(wěn)18,000點(diǎn)是港股真正完成熊牛轉(zhuǎn)換的重要標(biāo)志。
　　本輪港股反彈勢(shì)頭已經(jīng)超越熊市超跌反彈，宜高度重視。歷史上看，熊市周期底部出現(xiàn)技術(shù)性牛市和短期回吐后，中期繼續(xù)上漲可能性較大。
　　目前指數(shù)漲幅幾乎全部來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)調(diào)整帶來(lái)的估值修復(fù)，未來(lái)需要持續(xù)政策利好、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降及基本面不斷改善的配合才能支撐港股繼續(xù)沖高。
　　南向資金流入及外資交易型資金回流是本次上漲的主要?jiǎng)恿?。部分長(zhǎng)線做多資金也開(kāi)始試探性買(mǎi)入。未來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)港股風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)預(yù)期進(jìn)一步改善，更多歐美長(zhǎng)線資金有望回流。
　　全球來(lái)看，6月美聯(lián)儲(chǔ)逐步放緩量化緊縮節(jié)奏，為減息做鋪墊，但后續(xù)減息路徑仍存不確定性。
　　港股面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)主要包括：下半年美國(guó)大選臨近，排華情緒容易帶來(lái)地緣政治和貿(mào)易摩擦，特朗普在民調(diào)中仍然領(lǐng)先，特別是搖擺州偏向共和黨，未來(lái)市場(chǎng)不確定性增加；美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)偏差，需要通脹下行趨勢(shì)持續(xù)才能觸發(fā)降息門(mén)檻；包括歐洲和美國(guó)的新一輪貿(mào)易保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
　　預(yù)計(jì)港股三季度延續(xù)走高，四季度區(qū)間震蕩、波動(dòng)性增加，恒生指數(shù)波動(dòng)區(qū)間介于17,500-22,500點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)波動(dòng)區(qū)間介于6,000-7,500點(diǎn)，科技指數(shù)介于3,500-5,000點(diǎn)。
　　投資建議：建議下半年維持區(qū)間交易和啞鈴型配置策略，但逐步轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，一方面繼續(xù)持有高股息藍(lán)籌和貴金屬礦業(yè)股，另一方面可精選互聯(lián)網(wǎng)、科技、消費(fèi)及制造業(yè)出海龍頭，中資地產(chǎn)股有交易性機(jī)會(huì)。主題可關(guān)注：人工智能+、新質(zhì)生產(chǎn)力、制造業(yè)出海、設(shè)備更新改造、以舊換新、消費(fèi)復(fù)蘇等。