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過去一個月香港股市進(jìn)一步突破，恒生指數(shù)、國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)上漲7-9%不等。恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，地產(chǎn)建筑業(yè)、金融、工業(yè)和原材料表現(xiàn)最佳，上漲10-14%。必需性消費、非必需性消費、醫(yī)療保健和電訊表現(xiàn)最差，上漲0-4%。本月迄今，公用事業(yè)、工業(yè)、金融和地產(chǎn)建筑業(yè)板塊表現(xiàn)最佳，上漲7-9%，而必需性消費、非必需性消費和醫(yī)療保健表現(xiàn)最差，均下跌2%。
　　根據(jù)RRG分析，過去12個月多數(shù)恒生綜合行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)出較為明顯的輪動趨勢。目前，能源和原材料是走強的主導(dǎo)行業(yè)。金融、綜合企業(yè)和電訊行業(yè)處于疲軟象限。必需性消費、非必需性消費、醫(yī)療保健和地產(chǎn)建筑業(yè)處于落后象限，而資訊科技、工業(yè)和公用事業(yè)則處于改進(jìn)象限。本月迄今，原材料、工業(yè)和公用事業(yè)的RS動量出現(xiàn)了1.0百分點的大幅積極變化，而非必需性消費和醫(yī)療保健的該指標(biāo)大幅下降，為0.6-0.8個百分點。
　　恒指市盈率修復(fù)至9倍，正觸及10倍；市凈率也反彈到1倍以上。在近期快速上漲之后，更多行業(yè)的估值現(xiàn)已高于五年平均水平。但在20個主要行業(yè)中，仍有13個行業(yè)的市盈率低于5年平均預(yù)期市盈率，其中傳媒和消費必需品的市盈率低于5年平均水平1.2個標(biāo)準(zhǔn)差，而原材料和電訊的市盈率則高于5年平均市盈率1個標(biāo)準(zhǔn)差。
　　滬深港通活躍個股中，銀行近期受到資金青睞。中國銀行創(chuàng)近一個月南向凈買入最高紀(jì)錄，股價上漲12%。美團(tuán)上月凈賣出最高，股價上漲3%。
　　上游指標(biāo)表現(xiàn)好壞參半，石油和天然氣下跌，而金屬和煤炭上漲。：
　　能源和原材料：布倫特原油和WTI環(huán)比下跌8%。包括黃金、銅、鋁、鎳在內(nèi)的大多數(shù)有色金屬繼上個月大幅上漲后繼續(xù)上漲。中國煤炭和黑色金屬（包括中國熱軋鋼材和螺紋鋼）價格出現(xiàn)月度上漲。
　　工業(yè)工程：4月份中國挖掘機銷量環(huán)比下降25%，同比持平，國內(nèi)市場遠(yuǎn)好于出口市場。
　　工業(yè)運輸：BDI環(huán)比上漲1%，同比上漲39%。SCFI環(huán)比上漲30%，同比上漲156%，CCFI環(huán)比上漲10%，同比上漲40%。
　　乘用車銷量再次放緩，但新能源汽車仍保持快速增長，消費依然疲軟：
　　汽車：中國乘用車零售量同比增速從3月的6%下降至4月的-6%，新能源汽車零售量同比增速從3月的31%小幅下降至4月的29%。中國汽車總體庫存指數(shù)從3月的1.56上升4月份升至1.70，仍超過1.50的警戒線。
　　消費：4月份中國消費者信心指數(shù)環(huán)比持平，同比上升3%。中國零售額同比增速從3月份的3.1%下降至4月份的2.3%，其中餐飲服務(wù)下降至4%。
　　零售和批發(fā)：4月份迄今中國網(wǎng)上零售額同比增速放緩至12%，其中實物商品增速降至11%。
　　資訊科技：3月份中國手機出貨量同比放緩至7%。由于芯片巨頭再次展現(xiàn)出非常強勁的業(yè)績，SOX環(huán)比上漲14%，同比上漲61%。3月份全球半導(dǎo)體出貨量環(huán)比下降1%，但同比增長15%。
　　港股近期快速上漲，迎來技術(shù)性牛市。歷史上看，出現(xiàn)技術(shù)性牛市后繼續(xù)上漲可能性較大，后續(xù)指數(shù)平均上漲空間超過70%，我們對于后市保持正面樂觀。由于近期港股上漲趨勢較猛，短期內(nèi)已經(jīng)看到一些回調(diào)壓力，預(yù)計近期港股將會在18,500-20,000之間整固。未來需要政策持續(xù)利好，特別是7月份召開的三中全會，和基本面不斷改善的配合才能支撐港股三季度繼續(xù)沖高至20,000點以上。繼續(xù)推薦杠鈴配置策略，逐步轉(zhuǎn)向成長股，尤其是互聯(lián)網(wǎng)、科技、消費及制造業(yè)出海龍頭。