>> 國(guó)金證券-行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)及公募指基月報(bào)(2024年7月期)：優(yōu)選大盤(pán)風(fēng)格，聚焦科技制造+消費(fèi)-240712
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張慧,于婧,高鶴文 |
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行業(yè)風(fēng)格配置建議及指數(shù)基金組合
量化行業(yè)輪動(dòng)模型7月優(yōu)選行業(yè)由高股息+消費(fèi)板塊轉(zhuǎn)向科技制造+消費(fèi)板塊，在北向流入、交易面等驅(qū)動(dòng)下汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、國(guó)防軍工等科技制造板塊取代高股息板塊進(jìn)入組合。從因子得分環(huán)比變化來(lái)看，新進(jìn)入組合的科技制造板塊主要系情緒面因子變化所致，該板塊大多呈現(xiàn)資金加速流入、交易擁擠度降低的特點(diǎn)，而房地產(chǎn)、家用電器、非銀金融、電力等高股息板塊資金面則承壓，同時(shí)房地產(chǎn)、商社等行業(yè)近期市場(chǎng)信心也有所降低，故而排名有所下降。本月基金組合包括：國(guó)泰汽車(chē)、易方達(dá)汽車(chē)零部件、天弘計(jì)算機(jī)、國(guó)泰軟件、富國(guó)農(nóng)業(yè)等14只ETF。
量化風(fēng)格輪動(dòng)模型7月優(yōu)選指數(shù)為滬深300和創(chuàng)業(yè)板指，相較于上月結(jié)果（上證50和滬深300），投資風(fēng)格維持大盤(pán)風(fēng)格并向成長(zhǎng)擴(kuò)散。從宏微觀因子得分明細(xì)來(lái)看，僅有滬深300和創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)宏微觀因子共振，不僅從微觀業(yè)績(jī)維度具備一定投資價(jià)值，從進(jìn)口數(shù)據(jù)同比變化來(lái)看，同樣對(duì)2個(gè)指數(shù)有較好的貢獻(xiàn)。同時(shí)中證1000、中證500指數(shù)代表的中小盤(pán)風(fēng)格，受到當(dāng)前宏觀環(huán)境、業(yè)績(jī)動(dòng)量、預(yù)期情緒面的挑戰(zhàn),故而排名相對(duì)較低。本月指增基金組合標(biāo)的為國(guó)泰、鵬華、長(zhǎng)信滬深300增強(qiáng)基金以及萬(wàn)家、景順長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)基金。
行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)果跟蹤
行業(yè)輪動(dòng)模型6月穩(wěn)定跑贏了行業(yè)指數(shù)均值，在“泥沙俱下”的市場(chǎng)環(huán)境下，較好的捕獲了上行的半導(dǎo)體行業(yè)，對(duì)金融、家電等高分紅穩(wěn)健型資產(chǎn)的配置也貢獻(xiàn)了一定的超額收益。相對(duì)而言，風(fēng)格輪動(dòng)模型則表現(xiàn)更優(yōu)，6月份跑贏全部基準(zhǔn)指數(shù)，除中證1000指數(shù)排名略有高估外，其他5個(gè)輪動(dòng)池指數(shù)預(yù)測(cè)收益率和實(shí)際漲跌幅排序完全一致。
今年以來(lái)行業(yè)模型相對(duì)行業(yè)指數(shù)均值累計(jì)超額收益4.25%，勝率維持在66.67%；風(fēng)格輪動(dòng)模型相對(duì)指數(shù)均值累計(jì)超額收益達(dá)2.55%，勝率為83.33%。具體來(lái)看，今年以來(lái)行業(yè)輪動(dòng)模型對(duì)銀行、煤炭、電力、家用電器等表現(xiàn)相對(duì)較好高股息行業(yè)每個(gè)月均進(jìn)行穩(wěn)健配置，較好的捕獲了今年以來(lái)紅利資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益。從表現(xiàn)相對(duì)差強(qiáng)人意的計(jì)算機(jī)和紡織服飾等行業(yè)，模型也較好的捕獲了其2024年2月-3月短期反彈機(jī)會(huì)。風(fēng)格輪動(dòng)模型2024年模型從中小盤(pán)成長(zhǎng)逐漸實(shí)現(xiàn)向中大盤(pán)成長(zhǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)化，2024年4月以后基本穩(wěn)定在大盤(pán)風(fēng)格。同時(shí)低敏的模型，也相對(duì)較好的適應(yīng)了春節(jié)前后市場(chǎng)風(fēng)格突變的情景，避免了過(guò)多的無(wú)意義換手。
市場(chǎng)回顧及資金流跟蹤
截至2024年6月30日，近一月市場(chǎng)交投活躍度回落、收益離散度較低、行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)速度較低、因子收益穩(wěn)定、大盤(pán)風(fēng)格領(lǐng)漲、行業(yè)層面跌多漲少，總體市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于量化選股策略的影響利大于弊。從寬基指增超額業(yè)績(jī)上看，本月主流寬基指增均實(shí)現(xiàn)正超額，且中證500指增今年累計(jì)平均超額收益首次超越中證1000指增，成為主流寬基指數(shù)平均超額收益第一名。今年以來(lái)和近一月維度“AI衛(wèi)星”、“算法挖掘量?jī)r(jià)”策略均有不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。
從ETF資金流情況來(lái)看，近一月資金凈流入主要集中在寬基ETF，本月凈流入644.17億元，而行業(yè)ETF凈流入僅65.21億元。具體來(lái)看，資金凈流入主要集中在滬深300、中證A50、科創(chuàng)50等大盤(pán)指數(shù)上。行業(yè)主題基金中金融地產(chǎn)、醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)獲得資金凈流入，近一月資金凈流入規(guī)模均在40億元以上，科技行業(yè)凈流出趨勢(shì)最為明顯，資金面配置上整體呈現(xiàn)持續(xù)大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格為主的特點(diǎn)。
北向資金近一月整體仍呈流出狀態(tài)，本月合計(jì)流出276.49億元，其中外資機(jī)構(gòu)本月普遍呈現(xiàn)凈流出趨勢(shì)，而內(nèi)資機(jī)構(gòu)則呈現(xiàn)小幅流入特征。持倉(cāng)特征方面，北向資金整體相對(duì)流入價(jià)值風(fēng)格、流入電子、通信、公用事業(yè)等行業(yè)，食品飲料行業(yè)資金流出最多。換手率方面，外資銀行換手率較年初已下降至年化雙邊6.99倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外降息進(jìn)程不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來(lái)的股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；策略模型回測(cè)效果、基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益；基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為基金研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料。
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