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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國(guó)6通脹數(shù)據(jù)全面超預(yù)期降溫，美聯(lián)儲(chǔ)主席表達(dá)了通脹回到2%的信心，表態(tài)偏鴿，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再度升溫。銅、鋁的需求、庫(kù)存在淡季仍然承壓，在金融屬性、商品屬性共同作用下，銅、鋁價(jià)格或以震蕩調(diào)整為主
　　投資要點(diǎn)：
　　周期研判：美國(guó)6月CPI同比+3%，低于預(yù)期3.1%，較前值3.3%進(jìn)一步下滑，環(huán)比-0.1%，預(yù)期0.1%，前值為0%。6月核心CPI同比+3.3%，低于預(yù)期3.4%和前值3.4%，為2021年4月以來(lái)最低水平；環(huán)比+0.1%，預(yù)期和前值均為0.2%，為2021年8月以來(lái)最小漲幅。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2024年6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為395.11萬(wàn)億元，同比+8.1%；6月新增社會(huì)融資規(guī)模3.30萬(wàn)億，同比少增9283億元，社融增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.1%。美國(guó)6月通脹全面超預(yù)期降溫，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表達(dá)了對(duì)通脹回到2%的信心以及鴿派言論，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再度升溫，工業(yè)金屬的金融屬性強(qiáng)化，但銅、鋁需求、庫(kù)存在淡季仍然承壓。在金融屬性、商品屬性共同作用下，銅、鋁價(jià)格或以震蕩調(diào)整為主，關(guān)注后續(xù)需求端回暖情況。
　　電解鋁：成本維持高位，行業(yè)利潤(rùn)收窄。①價(jià)格：本周LME/SHFE鋁分別跌2.16%/1.43%至2481/20010（美）元/噸。②供給端：幾內(nèi)亞雨季或影響發(fā)運(yùn)，礦端供給壓力持續(xù)。近期國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量環(huán)比增加但增幅有限，礦端供給壓力持續(xù)，2024年6月中國(guó)氧化鋁廠鋁土礦庫(kù)存總計(jì)4185.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.61%，同比減少13.90%，進(jìn)入雨季幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)將再受擾動(dòng)。冶煉端云南鋁廠復(fù)產(chǎn)已近尾聲，內(nèi)蒙古部分產(chǎn)能投產(chǎn)，截至2024年6月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4336.4萬(wàn)噸/年，環(huán)比增40萬(wàn)噸。③需求、庫(kù)存：需求延續(xù)走弱，鋁錠、鋁箔均壘庫(kù)。截至7月5日，鋁加工企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比降0.3pct降至62.2%，其中鋁型材/鋁板帶/鋁箔開(kāi)工率分別環(huán)比-1.7/-2.0/-0.4 pct至49.3%/72.0%/75.3%，其余環(huán)節(jié)基本持穩(wěn)。SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存78.9（+1.6）、14.67（+0.7）萬(wàn)噸。④盈利端：由于鋁價(jià)下跌，噸鋁盈利降至1355元左右。
　　銅：降息預(yù)期擾動(dòng)，銅價(jià)震蕩調(diào)整。①價(jià)格：本周LME/SHFE銅分別跌0.67%/1.77%至9877/78950（美）元/噸。②供給：6月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量100.5萬(wàn)噸，環(huán)比-0.36%，本周銅精礦TC小幅上漲至5.5美元/噸，近期自由港、南方銅業(yè)、智利國(guó)家銅業(yè)等多家礦企宣布提產(chǎn)，下半年銅礦供給或有所緩解。③需求、庫(kù)存：淡季需求繼續(xù)走弱，截至7月12日，精銅桿企業(yè)開(kāi)工率67.69-68.49%，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，全球顯性庫(kù)存合計(jì)70.32萬(wàn)噸，較前周降0.43萬(wàn)噸。④冶煉盈利：SMM統(tǒng)計(jì)6月國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉虧損2211元/噸，長(zhǎng)單冶煉盈利1418元/噸。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，繼續(xù)建議關(guān)注銅鋁行業(yè)龍頭及成長(zhǎng)性標(biāo)的。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期等。