>> 國泰君安-華峰化學(002064)2024年中報預(yù)告點評：24Q2業(yè)績環(huán)比增長，加碼上游產(chǎn)業(yè)鏈布局-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,鐘浩 |
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本報告導(dǎo)讀：
以量補價，公司24Q2業(yè)績環(huán)比保持增長。公司加碼上游PTMEG布局，夯實成本優(yōu)勢。彈性面料需求帶動氨綸需求增長，行業(yè)供需格局持續(xù)改善，公司有望充分受益。
投資要點：
維持“增持”評級。]以量補價，公司24Q2業(yè)績環(huán)比保持增長。維持公司2024-2026年EPS為0.59/ 0.72/ 0.83元。參考可比公司，結(jié)合PE/PB兩種估值方法，維持公司2024年目標價9.90元。
24Q2業(yè)績環(huán)比保持增長。公司發(fā)布2024年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元至16.8億元，同比增長51%-80%；扣非凈利潤預(yù)計13.25億元至16.25億元，同比增長1.35%至24.30%，環(huán)比增長14.94-30.65%。其中24Q2業(yè)績6.97億-9.97億，中值8.47億，同比-4.13%~+37.14%，環(huán)比+7.93~+45.97%。報告期內(nèi)，公司氨綸、己二酸（重慶華峰40萬噸2023.09試生產(chǎn)）板塊較上年同期有產(chǎn)能釋放，毛利率較上年同期基本持平，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均較上年同期上升，因此公司盈利水平較上年同期有所上升。
氨綸，己二酸價格價差下行。24Q2氨綸40D含稅均價28451元/噸，20D含稅均價32951元/噸，分別同比-11.96%/ -12.39%，環(huán)比-4.49%/-3.90%。40D價差11962元/噸，同比-7.29%，環(huán)比-3.86%。己二酸24Q2均價9586元/噸，同比+1.12%，環(huán)比-2.01%，價差同比-57.25%，環(huán)比-43.15%。原液上半年均價維持在19400元/噸。
低成本擴張，底部利潤堅實，氨綸價格磨底后有望向上。彈性面料（瑜伽服、緊身衣、防曬服、衛(wèi)材等）需求趨勢起，氨綸需求增速保持在7-8%，供給端行業(yè)擴產(chǎn)周期接近尾聲，華峰20萬噸新增產(chǎn)能預(yù)計25年投產(chǎn)，行業(yè)供需格局持續(xù)改善，氨綸龍頭有望受益。公司成本優(yōu)勢明顯，能夠在行業(yè)低谷期實現(xiàn)盈利并低成本擴張，根據(jù)我們分析，公司通過規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及能源等方面實現(xiàn)氨綸多維度降本，公司規(guī)劃建設(shè)BDO、PTMEG等項目，并且公告加碼上游PTMEG項目，由12萬噸增加至24萬噸規(guī)劃，成本優(yōu)勢有望進一步夯實。母公司華峰集團通過己二酸氨化法實現(xiàn)年產(chǎn)30萬噸己二腈項目22年順利開車，集團同時布局PA66、PBAT、PPC等項目，有望與公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。并且，公司持續(xù)科研攻關(guān)，實現(xiàn)差異化氨綸產(chǎn)業(yè)化推廣，有望獲得新的業(yè)績增長點。
風險提示：在建項目不及預(yù)期；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；氨綸產(chǎn)能消化風險；原材料價格波動
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