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華峰化學(xué)發(fā)布2023年年報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入262.98億元，YoY+1.60%，歸母凈利潤(rùn)24.78億元，YoY-12.85%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布2024年1季報(bào)：公司1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.57億元，YoY+7.51%，歸母凈利潤(rùn)6.83億元，YoY+8.24%。
　　2023年公司產(chǎn)品雖價(jià)格下滑，但銷(xiāo)量增長(zhǎng)，帶動(dòng)整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年，公司三大類(lèi)主要產(chǎn)品（化學(xué)纖維、化工新材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品）銷(xiāo)售價(jià)格有所下滑，但由于新產(chǎn)能放量，產(chǎn)品銷(xiāo)量均有增長(zhǎng)，化學(xué)纖維、化工新材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)32.29%、11.31%、23.42%，帶動(dòng)公司整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從利潤(rùn)率看，受到產(chǎn)品價(jià)格下滑影響，2023年公司綜合毛利率同比下滑2.58個(gè)百分點(diǎn)至15.35%，拖累整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。但從2024年1季報(bào)來(lái)看，公司1季度的綜合毛利率較2023年平均水平有所提升，整體毛利率水平為16.13%，帶動(dòng)1季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司深耕聚氨酯行業(yè)多年，主要產(chǎn)品規(guī)模較大，其中氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國(guó)第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國(guó)第一，擁有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前，公司氨綸產(chǎn)能32.5萬(wàn)噸（其中10萬(wàn)噸產(chǎn)能于2023年投產(chǎn)試運(yùn)行），目前仍有20萬(wàn)噸差別化氨綸產(chǎn)能在建；己二酸產(chǎn)能135.5萬(wàn)噸（其中40萬(wàn)噸產(chǎn)能于2023年9月投產(chǎn)試運(yùn)行）；聚氨酯原液產(chǎn)能52萬(wàn)噸。未來(lái)，隨著氨綸、己二酸新產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率逐步提升、在建氨綸項(xiàng)目的順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司三大主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均為全球前列，進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業(yè)，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)將繼續(xù)深耕行業(yè)，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)?；诠?023年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2024~2026年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2024~2026年凈利潤(rùn)分別為29.84、34.72和38.79億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.60、0.70和0.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為13、11和10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過(guò)快；行業(yè)需求下滑。