>> 德邦證券-海外市場(chǎng)周報(bào)：降息交易重啟，美股格局迎變-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩(shī)吟,薛威 |
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投資要點(diǎn)：
上周全球股指多數(shù)上漲，主要受益于鮑威爾釋放鴿派信號(hào)。港股、墨西哥和巴西市場(chǎng)表現(xiàn)靠前，恒生科技、恒生指數(shù)漲幅分別為5.2%、2.8%；墨西哥MXX上漲5.0%；巴西IBOVESPA上漲2.1%。歐美市場(chǎng)主要股指均上漲，漲幅在0%-2%區(qū)間。越南VN30指數(shù)相對(duì)弱勢(shì)，下跌1.1%。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹目標(biāo)的態(tài)度迎來(lái)轉(zhuǎn)折，美國(guó)通脹繼續(xù)降溫，降息交易重啟。7月10日鮑威爾在國(guó)會(huì)第二天聽證會(huì)中稱美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需等到通脹降至2%下方才降息，我們認(rèn)為這代表著美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)的切換：從抗通脹轉(zhuǎn)為兼顧通脹與就業(yè)。在全球格局重塑的背景下，未來(lái)長(zhǎng)期通脹中樞抬升是大概率，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)疑早就意識(shí)到了這一點(diǎn)，但在經(jīng)濟(jì)明顯回落/風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)之前，美聯(lián)儲(chǔ)采取了偏保守的行動(dòng)，或許是不想在線索紛亂之際承擔(dān)過早降息的責(zé)任，又或許是不想喪失沃爾克時(shí)代以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持通脹目標(biāo)才漸漸贏得的公眾信任，因此可以看到的是，年初以來(lái)包括鮑威爾在內(nèi)的官員反復(fù)強(qiáng)調(diào)2%的通脹目標(biāo)以及數(shù)據(jù)依賴的行動(dòng)路徑。此次鮑威爾對(duì)于通脹目標(biāo)表態(tài)的改變意義是重大的，或意味著美聯(lián)儲(chǔ)接納了通脹中樞的長(zhǎng)期抬升，并向市場(chǎng)傳遞出了這一信息，展現(xiàn)出了聯(lián)儲(chǔ)“行動(dòng)的勇氣”。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)6月紐約聯(lián)儲(chǔ)1年通脹預(yù)期降至3.02%，前值3.17%，連續(xù)兩個(gè)月下降；6月CPI與核心CPI的增速均超預(yù)期放緩，同比由5月的+3.3%放緩至+3.0%；環(huán)比-0.1%，進(jìn)入環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)；核心CPI同比+3.3%，環(huán)比+0.1%，均低于預(yù)期。
市場(chǎng)降息交易再度啟動(dòng)。CME模型顯示9月降息25bp概率已經(jīng)升至90%以上；倫敦金現(xiàn)再度突破2400美元/盎司；2Y與10Y美債利差倒掛幅度收窄；美股內(nèi)部分化，XBI、羅素2000等中小盤表現(xiàn)較龍頭指數(shù)更為強(qiáng)勢(shì)，XBI等受益于降息后短端利率回落，表現(xiàn)矚目。除降息交易得到進(jìn)一步確認(rèn)之外，我們認(rèn)為更重要的影響在于將市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)重新拉回聯(lián)儲(chǔ)的言論指引，此前由于上述種種原因，美聯(lián)儲(chǔ)官員呈現(xiàn)的是“內(nèi)部分歧大，行動(dòng)保守”的行為模式，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)得到增量信息，只能隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的起伏亦步亦趨，但之后聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)或再度趨于一致。
“特朗普交易”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，我們認(rèn)為短期受益于特朗普政策的相關(guān)板塊或有所演繹，但長(zhǎng)期主要取決于經(jīng)濟(jì)、通脹和產(chǎn)業(yè)方面的變化。當(dāng)前要求拜登退選的呼聲越來(lái)越高，海外媒體的宣傳無(wú)疑也增大了群眾的質(zhì)疑，第三種選舉情景的可能性正在加大，市場(chǎng)對(duì)“特朗普交易”的關(guān)注度也在上升。我們認(rèn)為此次“特朗普交易”與2016-2019年的可比性較弱，2016年大選特朗普上臺(tái)的“意外成份”較多，因此市場(chǎng)在11月9日大選結(jié)果出爐當(dāng)日才開始有明顯反映，而本次時(shí)間點(diǎn)更為提前。市場(chǎng)可能短期演繹特朗普行情，金融、傳統(tǒng)能源、受益于貿(mào)易保護(hù)的各大制造商可能會(huì)相對(duì)受益，但長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)表現(xiàn)仍然取決于經(jīng)濟(jì)、通脹和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等。
配置策略：短期降息交易預(yù)計(jì)繼續(xù)演繹，關(guān)注黃金、標(biāo)普/納指生物科技、羅素2000等，下周開始關(guān)注港股調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期。
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