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事件
　　2024年7月13日，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.0億元到11.5億元，同比增長(zhǎng)849.40%至991.81%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　滌絲行業(yè)景氣修復(fù)，公司2024H1業(yè)績(jī)同比大幅改善
　　據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2024年上半年公司扣除對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益部分的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)6.0-7.5億元，同比增長(zhǎng)31.86%至64.82%；其中，2024Q2公司扣除對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益部分的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)2.7-4.2億元，均值環(huán)比+5.1%。2024年上半年公司主業(yè)同比大幅改善，主要受益于滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)下游需求相較于2023年同期邊際改善顯著，供給層面行業(yè)龍頭大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)周期結(jié)束，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)協(xié)同作用發(fā)揮較為明顯，產(chǎn)品銷量與價(jià)差有所增大，行業(yè)整體處于復(fù)蘇狀態(tài)。其中，據(jù)Wind，2024年6月POYPX/MEG價(jià)差達(dá)1400.21元/噸，環(huán)比+16.27%；FDY-PX/MEG價(jià)差達(dá)1767.47元/噸，環(huán)比+4.96%，滌綸長(zhǎng)絲盈利改善明顯。
　　供需持續(xù)優(yōu)化，看好滌綸長(zhǎng)絲旺季行情
　　近期，滌綸長(zhǎng)絲供需持續(xù)優(yōu)化。供給端，據(jù)華瑞信息，6月下旬桐鄉(xiāng)兩家主流大廠進(jìn)一步減產(chǎn)，計(jì)劃減產(chǎn)幅度分別達(dá)10%及17-18%，供給端收縮緩解了淡季累庫(kù)壓力的同時(shí)，也為旺季景氣向上彈性打好基礎(chǔ)。需求端，國(guó)內(nèi)紡服終端需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，2024年5月中國(guó)服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增長(zhǎng)4.4%；海外方面，紡服庫(kù)存持續(xù)去化，據(jù)Wind，截至2024年5月美國(guó)服裝及服裝面料批發(fā)商庫(kù)存達(dá)287.44億美元，環(huán)比-0.72%，隨著庫(kù)存逐步回落至低位，海外有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)需求。在供需改善背景下，進(jìn)入三季度滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差進(jìn)一步改善，截至7月12日，2024年7月POY-PX/MEG價(jià)差達(dá)1483.06元/噸，環(huán)比+5.92%；FDYPX/MEG價(jià)差達(dá)1942.13元/噸，環(huán)比+9.88%。桐昆股份目前擁有滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能1350萬(wàn)噸/年，將充分受益行業(yè)景氣上行。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為31.97/42.15/51.22億元，EPS分別為1.33/1.75/2.12元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.43/8.67/7.14倍。桐昆股份是國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲龍頭公司，成本優(yōu)勢(shì)顯著，進(jìn)入2024年，行業(yè)新增產(chǎn)能放緩，行業(yè)有望景氣上行，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)