>> 國(guó)金證券-量化觀市：在市場(chǎng)企穩(wěn)后，風(fēng)格會(huì)如何演繹？-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)漲跌幅分別為1.12%、1.2%、1.09%和1.4%。
過(guò)去一周，中國(guó)公布了6月的通脹和金融信用數(shù)據(jù)。上游通脹延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，6月PPI同比報(bào)-0.8%，較上個(gè)月上行0.6%；但中下游消費(fèi)通脹仍維持震蕩，6月CPI同比報(bào)0.2%，較上個(gè)月略微回落0.1%。而信用方面，6月社融存量同比報(bào)8.1%，較上個(gè)月回落0.3%。拆解到新增社融的同比差額來(lái)看，政府債券仍提供了較強(qiáng)的支持力度。整體宏觀趨勢(shì)沒(méi)發(fā)生太大改變，未有新增的交易預(yù)期。而市場(chǎng)整體的表現(xiàn)也與我們?cè)谥軋?bào)《從技術(shù)分析來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)是否出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)？》中闡述的觀點(diǎn)一致，市場(chǎng)企穩(wěn)反彈且小盤(pán)成長(zhǎng)領(lǐng)漲。不過(guò)未來(lái)一周隨著聚焦經(jīng)濟(jì)改革的三中全會(huì)的召開(kāi)，我們猜測(cè)會(huì)有一系列政策方向定調(diào)以及進(jìn)一步推進(jìn)改革政策的出臺(tái)以及落地。而前期偏新質(zhì)生產(chǎn)力的政策一直在推進(jìn)，若會(huì)上能有出臺(tái)超預(yù)期的穩(wěn)內(nèi)需方面的政策，我們預(yù)期市場(chǎng)走勢(shì)和市場(chǎng)領(lǐng)漲風(fēng)格可能又會(huì)發(fā)生變化，切換到大盤(pán)以及順周期板塊進(jìn)行演繹。
從海外方面來(lái)看，過(guò)去一周無(wú)論是鮑威爾在美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院發(fā)言表示美聯(lián)儲(chǔ)不必等到通脹將至2%后才降息，還是6月CPI同比數(shù)據(jù)超預(yù)期的下跌(數(shù)值為3.0%，而彭博一致預(yù)期為3.1%)，都強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于今年的降息預(yù)期。甚至截至7月12日，聯(lián)儲(chǔ)基金利率期貨已經(jīng)完全定價(jià)9月降息1次的可能性(一周前,僅定價(jià)了82.5%的可能性)，且定價(jià)到今年年底降息2.5次。不過(guò)這遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了目前美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖中定價(jià)今年降息1次的情況。我們預(yù)期在未來(lái)一周美聯(lián)儲(chǔ)官員密集說(shuō)話的情況下，市場(chǎng)的降息預(yù)期會(huì)出現(xiàn)一定的回?cái)[。另外，7月13日特朗普在競(jìng)選集會(huì)遇刺但人身安全無(wú)恙的事件，可預(yù)估后續(xù)特朗普的選票優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。從而使得資本市場(chǎng)進(jìn)一步定價(jià)特朗普上臺(tái)之后推行政策導(dǎo)致的潛在再通脹，加大了未來(lái)一周市場(chǎng)降息預(yù)期回落的可能性。對(duì)應(yīng)的帶動(dòng)美債利率階段性回升，成長(zhǎng)板塊承壓。所以綜合來(lái)看，我們建議前期切換到小盤(pán)成長(zhǎng)的部分倉(cāng)位可以回流到大盤(pán)板塊，甚至可以配置部分資金于順周期板塊進(jìn)行博弈。
流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?00億元，到期100億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠0億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.801%和1.8346%，較上周分別下降0.6BP和2.24BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)1.878%和1.899%，較上周分別下降1BP和0.9BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，對(duì)于未來(lái)一周，我們建議維持核心倉(cāng)位在大盤(pán)紅利進(jìn)行配置，戰(zhàn)術(shù)性倉(cāng)位可從小盤(pán)成長(zhǎng)回流至大盤(pán)板塊。
另外我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，對(duì)未來(lái)一周給出行業(yè)配置建議為：石油石化、有色金屬、電力及公用事業(yè)、汽車(chē)、銀行及通信。回顧上周表現(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為0.52%，略低于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益0.59%，超額收益為-0.07%。
從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，擇時(shí)模塊給出的信號(hào)7月份的權(quán)益建議配置比例為25%，與6月份持平。拆分來(lái)看，模型對(duì)7月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為50%；模型對(duì)貨幣流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為0%。擇時(shí)策略2024年年初至今收益率為-1.56%，同期Wind全A收益率為-8.01%。
過(guò)去一周市場(chǎng)反轉(zhuǎn)回升，彈性較大的小盤(pán)和成長(zhǎng)板塊領(lǐng)漲，而微盤(pán)以及紅利板塊表現(xiàn)欠佳，對(duì)應(yīng)的小市值因子在多數(shù)股票池表現(xiàn)回暖，另外成長(zhǎng)和一致預(yù)期因子也表現(xiàn)較好。受紅利板塊的影響，價(jià)值因子表現(xiàn)有所回落。而未來(lái)一周，由于政策導(dǎo)向以及美債利率的回升符合預(yù)期，我們預(yù)期價(jià)值因子能重新有所表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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