>> 華金證券-珍酒李渡(06979.HK)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰，多品牌驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
342KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李鑫鑫 |
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事件：
珍酒李渡股東大會(huì)調(diào)研反饋：強(qiáng)身健體，下足功夫。6月21日珍酒李渡召開2024年股東大會(huì)，公司就2023年度經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行回顧，并對(duì)公司2024年戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展及白酒行業(yè)趨勢(shì)等核心問題做出詳細(xì)解答，核心反饋如下。
投資要點(diǎn)
分品牌來(lái)看，珍酒：雙渠道戰(zhàn)略清晰、產(chǎn)品升級(jí)換代，下半年有望貢獻(xiàn)增量。珍酒上半年維持良好增長(zhǎng)，并在動(dòng)銷和開瓶上保持著較高水平，主要得益于珍酒在雙渠道增長(zhǎng)戰(zhàn)略實(shí)施和升級(jí)體驗(yàn)式營(yíng)銷方面取得較大成效。在雙渠道增長(zhǎng)策略下，珍酒事業(yè)部和高檔酒事業(yè)部定位更加清晰、目標(biāo)更加明確，珍30由團(tuán)購(gòu)渠道轉(zhuǎn)換至流通渠道，上半年在控制節(jié)奏和渠道切換中仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)一步提高增量。體驗(yàn)式營(yíng)銷方面，珍酒將原有回廠游和品鑒會(huì)全面升級(jí)為“圣地之旅”和“國(guó)之盛宴”，全面提升品牌形象的同時(shí)，還為業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)化提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。產(chǎn)品方面，公司下半年將對(duì)珍15、珍30升級(jí)換代，酒體升級(jí)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和性價(jià)比，并推出次高端價(jià)格帶的宴席產(chǎn)品。高檔酒事業(yè)部高效貫徹五星合伙人的獲取和轉(zhuǎn)化打法，上半年提前完成增長(zhǎng)目標(biāo)要求，下半年繼續(xù)擴(kuò)大合伙人數(shù)量，為高端光瓶系列酒帶來(lái)更多增量。
李渡：拓寬產(chǎn)品矩陣，加強(qiáng)傳統(tǒng)渠道鋪貨及全國(guó)化布局。李渡堅(jiān)持從“小而美”到“大而精”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣、加強(qiáng)傳統(tǒng)渠道鋪貨及全國(guó)化布局。產(chǎn)品方面，李渡將建立以李渡高粱和李渡王兩大產(chǎn)品矩陣，李渡高粱系列主要以團(tuán)購(gòu)為主，包括千元以上的李渡高粱1308、八百元價(jià)格帶的1955和次高端的1975；李渡王系列主要聚焦100-300價(jià)格帶，承擔(dān)打入傳統(tǒng)渠道的角色。同時(shí)，李渡實(shí)現(xiàn)省內(nèi)省外兩套打法，省內(nèi)市場(chǎng)試點(diǎn)全價(jià)格帶的產(chǎn)品拓展；省外市場(chǎng)聚焦李渡高粱系列，建立品牌認(rèn)知，擴(kuò)大核心客群。
湘窖：通過大網(wǎng)點(diǎn)戰(zhàn)略及體驗(yàn)式營(yíng)銷，持續(xù)深耕湖南大本營(yíng)市場(chǎng)。2024年，湘窖將圍繞提升經(jīng)銷商質(zhì)量的戰(zhàn)略目標(biāo)，通過實(shí)施大網(wǎng)點(diǎn)戰(zhàn)略和加強(qiáng)體驗(yàn)式營(yíng)銷，進(jìn)行渠道滲透。同時(shí)，伴隨湖南渠道滲透率的持續(xù)提升，以及在極具產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的驅(qū)動(dòng)下，湘窖有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
24年展望：上半年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，品牌調(diào)整蓄勢(shì)待發(fā)：
1）產(chǎn)品方面：堅(jiān)定品牌高端化路線，聚焦千元價(jià)格帶。珍酒將圍繞500-1000元價(jià)格帶，繼續(xù)以占領(lǐng)次高端和高端為主，重點(diǎn)發(fā)力珍15、珍30以及光瓶酒系列。隨著真實(shí)年份酒社會(huì)認(rèn)可度的不斷提升，未來(lái)高端光瓶系列將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)五年高端光瓶系列會(huì)有二三十億的份額。
2）區(qū)域布局方面：公司聚焦五大核心市場(chǎng)。珍酒將圍繞五大核心省份包括貴州、河南、山東、廣東、湖南，2024年將繼續(xù)滲透核心市場(chǎng)，上半年貴州、河南、湖南等市場(chǎng)銷售保持較快增長(zhǎng)，山東市場(chǎng)待調(diào)整到位有望重回10億+規(guī)模。
3）渠道方面：雙渠道增長(zhǎng)戰(zhàn)略成效顯著。雙渠道增長(zhǎng)策略下，珍酒事業(yè)部和高檔酒事業(yè)部定位更加清晰、目標(biāo)更加明確，珍30由團(tuán)購(gòu)渠道轉(zhuǎn)換至流通渠道，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)一步提高增量。
4）產(chǎn)能方面，當(dāng)前珍酒年產(chǎn)能已超過4.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年儲(chǔ)酒會(huì)超10萬(wàn)噸，為高端產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)量和提升競(jìng)爭(zhēng)力提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
投資建議：公司旗下多品牌協(xié)同發(fā)力，且有望持續(xù)受益于醬酒競(jìng)爭(zhēng)格局的持續(xù)優(yōu)化，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)頭部品牌勢(shì)能的加速顯現(xiàn)。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.49、100.18、117.82億元，同比增長(zhǎng)20%、19%、18%，歸母凈利潤(rùn)19.96、24.62、30.19億元，同比-14%、+23%、+23%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59、0.73、0.89元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為13.13、10.64、8.68x，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。
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