>> 中信建投-保險行業(yè)2024中期策略：從人身險產(chǎn)品的變遷看險企轉(zhuǎn)型未來-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大?。?/td>
| 4825KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
負債端來看，上半年壽險新單保費增速有望好于預(yù)期，下半年預(yù)計儲蓄險需求持續(xù)旺盛，疊加銀保渠道新單保費去年四季度基數(shù)較低，看好新單保費延續(xù)增長、價值率同比改善。資產(chǎn)端來看，在央行持續(xù)表態(tài)防止長端利率過快下行的背景下，下半年長端利率預(yù)計下行空間有限，疊加去年下半年基數(shù)較低，看好投資收益延續(xù)改善。長期來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望成為壽險公司發(fā)展的勝負手。財險保費有望持續(xù)增長，綜合成本率預(yù)計趨穩(wěn)，頭部險企優(yōu)勢凸顯。
摘要
看好壽險資負兩端迎來共振改善的戴維斯雙擊。上半年新單保費增速有望好于預(yù)期，報行合一政策和險企主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望帶動價值率延續(xù)改善，上半年NBV增速有望超預(yù)期。下半年預(yù)計儲蓄險需求持續(xù)旺盛，疊加銀保渠道新單保費去年四季度基數(shù)較低，看好新單保費延續(xù)增長、價值率同比改善。資產(chǎn)端來看，上半年投資收益有望同比改善，在央行持續(xù)表態(tài)防止長端利率過快下行的背景下，下半年長端利率預(yù)計下行空間有限，疊加去年下半年基數(shù)較低，看好投資收益延續(xù)改善。
長期來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望成為壽險公司發(fā)展的勝負手。產(chǎn)品的設(shè)計和銷售固然需要充分考慮客戶的需要，但也需要以保險公司自身的長期穩(wěn)健發(fā)展為前提，我們認為當(dāng)前我國人身險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主要問題在于過于被需求主導(dǎo)而持續(xù)向以增額終身壽險為代表的長期儲蓄類產(chǎn)品集中，長期來看可能導(dǎo)致潛在風(fēng)險積聚進而不利于行業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展。參考美國、日本、德國、中國香港和加拿大五個人身險市場的發(fā)展經(jīng)驗，我們發(fā)現(xiàn)人身險行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化與長端利率走勢、資本市場發(fā)展程度、人口老齡化程度、養(yǎng)老&醫(yī)療保障政策這四大因素有密切聯(lián)系。未來分紅險、養(yǎng)老保險和健康險可作為人身險行業(yè)主要發(fā)力方向。
財險保費有望持續(xù)增長，綜合成本率預(yù)計趨穩(wěn)，看好頭部險企。24Q1或受車均保費下滑影響行業(yè)保費增速有所放緩，但車險保費下滑空間已較為有限，未來在非車險保費的推動下行業(yè)保費收入有望實現(xiàn)持續(xù)增長。而受雨雪冰凍災(zāi)害同比多發(fā)及汽車出行恢復(fù)等因素影響行業(yè)賠付率明顯上行，但在嚴監(jiān)管下費用競爭明顯收斂，費用率有所回落。綜合來看綜合成本率整體趨穩(wěn)。展望后續(xù)，我們認為自然災(zāi)害所帶來的影響為短期性的，具有較高管理水平和良好業(yè)務(wù)質(zhì)量的頭部險企則有望實現(xiàn)市占率的不斷提升和自身的高質(zhì)量發(fā)展。
風(fēng)險提示
負債端改革不及預(yù)期：當(dāng)前公司壽險業(yè)務(wù)持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，若公司代理人隊伍質(zhì)量提升不及預(yù)期，可能會影響到公司的新業(yè)務(wù)價值。
長端利率超預(yù)期下行：如果長端利率出現(xiàn)超預(yù)期下行，將對公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。
權(quán)益市場大幅下滑：如果權(quán)益市場出現(xiàn)大幅下滑，將對公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。
居民對保障型產(chǎn)品的需求復(fù)蘇情況持續(xù)大幅低于預(yù)期：保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價值率一般較高，若居民對此類產(chǎn)品的需求持續(xù)低迷，可能對公司的新業(yè)務(wù)價值增長帶來負面影響。
市場競爭加劇超預(yù)期：車險自主定價系數(shù)范圍擴大使得險企擁有了更大的調(diào)降車險折扣系數(shù)的能力；雖然整體而言我們認為目前車均保費繼續(xù)下降空間不大，且當(dāng)前僅有少數(shù)簽單接近定價系數(shù)下限，因此車險自主定價系數(shù)范圍的擴大使得行業(yè)整體降價的可能性較小；但部分中小險企仍有可能會通過低價獲取客戶，從而使得車險行業(yè)競爭加劇。若市場競爭加劇超預(yù)期，則公司可能會面臨保費收入下降、市場份額縮小等情況。
車險賠付率上升超預(yù)期：隨著疫情防控措施的調(diào)整社會活動已逐步恢復(fù)，更高的汽車出行率可能會導(dǎo)致車險賠付率的大幅上升；但若車險賠付率上升超預(yù)期則可能會導(dǎo)致公司車險業(yè)務(wù)承保盈利出現(xiàn)大幅下滑。
自然災(zāi)害風(fēng)險影響超預(yù)期：若發(fā)生重大自然災(zāi)害公司保險賠付率將大幅上升，從而導(dǎo)致公司綜合成本率上行，給公司業(yè)績造成負面影響。
|
|
