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長(zhǎng)川科技預(yù)計(jì)24H1業(yè)績(jī)同比高增，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　24年7月15日長(zhǎng)川科技發(fā)布24年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)24年H1歸母凈利潤(rùn)2-2.3億元，去年同期為2047.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)876.62%-1023.12%，預(yù)計(jì)24H1扣非歸母凈利潤(rùn)1.9-2.2億元，去年同期虧損8476.92萬(wàn)元。預(yù)計(jì)本報(bào)告期非經(jīng)損益約為1000萬(wàn)元，主要是報(bào)告期內(nèi)獲得的政府補(bǔ)助的影響。我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為0.83/1.49/2.10元?？杀裙?4年ifind一致預(yù)期PE均值為41.27倍，考慮公司在半導(dǎo)體后道SoC數(shù)字測(cè)試機(jī)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，持續(xù)研發(fā)有望引領(lǐng)SoC測(cè)試機(jī)國(guó)產(chǎn)替代，給予公司24年45倍PE，目標(biāo)價(jià)37.35元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)復(fù)蘇背景下公司重視平臺(tái)化布局/提升管理水平，帶來(lái)業(yè)績(jī)高增
　　23年公司分選機(jī)/探針臺(tái)/數(shù)模混合測(cè)試機(jī)受下游景氣低迷影響，出貨不佳，且大客戶訂單確認(rèn)收入的節(jié)奏有所延緩，使得23年整體業(yè)績(jī)承壓，進(jìn)入24年，公司表示集成電路行業(yè)總體溫和復(fù)蘇，細(xì)分領(lǐng)域客戶需求提升顯著。行業(yè)復(fù)蘇背景下，公司平臺(tái)化布局+規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)+運(yùn)營(yíng)管理水平提升使得凈利潤(rùn)迎來(lái)較大增長(zhǎng)：1）公司豐富產(chǎn)品矩陣，應(yīng)用于集成電路測(cè)試領(lǐng)域的產(chǎn)品覆蓋度不斷拓寬，市場(chǎng)占有率持續(xù)穩(wěn)步攀升，營(yíng)業(yè)收入較上年同期有較大幅度的增長(zhǎng)；2）隨著公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)；3）公司運(yùn)營(yíng)管理水平有效提升，費(fèi)用率水平趨于穩(wěn)定，使得歸母凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。
　　半導(dǎo)體后道測(cè)試設(shè)備24/25年有望持續(xù)復(fù)蘇，SoC/存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)需求強(qiáng)勁
　　根據(jù)SEMI，2023年半導(dǎo)體后道測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)銷(xiāo)售額收縮15.9%至63億美元，預(yù)計(jì)2024/25年后道測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒃鲩L(zhǎng)13.9%/17%，后道測(cè)試設(shè)備24/25年有望持續(xù)復(fù)蘇。針對(duì)SoC和存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)領(lǐng)域，愛(ài)德萬(wàn)FY2023Q3財(cái)報(bào)中表示，2022/2023/2024年SoC測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模40/33-34/33-36億美元。2022/2023/2024年存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模12/11/13-16億美元。隨著生成式AI需求不斷增長(zhǎng)，消費(fèi)電子終端回暖，HPC應(yīng)用不斷驅(qū)動(dòng)下，愛(ài)德萬(wàn)預(yù)測(cè)SoC測(cè)試機(jī)行業(yè)將在2024年下半年看到需求上升。在高性能DRAM需求的推動(dòng)下，存儲(chǔ)器測(cè)試機(jī)市場(chǎng)需求也有望迅速恢復(fù)。
　　公司完成后道設(shè)備平臺(tái)化布局，核心設(shè)備具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力
　　公司目前形成測(cè)試機(jī)/分選機(jī)/探針臺(tái)全面布局。1）公司D9000 Soc測(cè)試機(jī)系列是以量產(chǎn)測(cè)試數(shù)字類(lèi)IC產(chǎn)品為目標(biāo)的高性能集成電路測(cè)試機(jī)，可適應(yīng)于芯片CP測(cè)試和FT測(cè)試；2）公司23年完成了發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)收購(gòu)長(zhǎng)奕科技（馬來(lái)西亞Exis），實(shí)現(xiàn)重力式分選機(jī)、平移式分選機(jī)、轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)的產(chǎn)品全覆蓋。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體復(fù)蘇低預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，國(guó)外技術(shù)限制風(fēng)險(xiǎn)