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公司發(fā)布2024年上半年業(yè)績預(yù)告：2024H1營業(yè)收入約8.17億元（同比約+30%），單Q2約4.33億元（同比約+25.7%）。2024H1歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.91-0.98億元（同比+102.4%-118.0%），單Q2為0.49-0.56億元（同比+3.2%-18.0%），中值為0.52億元（同比+10.6%，剔除匯兌影響翻倍以上增長）。2024H1扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)0.78-0.85億元（同比+80.0%-96.2%），單Q2為0.42-0.49億元（同比-11.6%~+3.0%），中值為0.46億元（同比-4.3%、剔除匯兌接近翻倍增長）。公司2024H1收入、利潤表現(xiàn)亮眼，主要系海外庫存消化，客戶訂單穩(wěn)步恢復(fù)、部分客戶增長較好，同時新客戶貢獻(xiàn)收入增量。
　　老客戶深度綁定，新客戶穩(wěn)步拓展。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，寵物尿墊2024Q1/2024Q2 （ 4-5月）出口額分別為7.8/6.0億元，分別同比+17.2%/+16.0%，延續(xù)改善趨勢。公司深度綁定亞馬遜、PetSmart、沃爾瑪?shù)热騼?yōu)質(zhì)客戶，2023年公司客戶CR5為48.7%，客戶粘性較強(qiáng)，供應(yīng)份額穩(wěn)中有升；同時，公司近年來積極參加國內(nèi)外大型展會，大力拓展、挖掘潛在客戶，開拓南美洲和東南亞市場，持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　在手訂單持續(xù)增長，盈利能力優(yōu)化。受益于訂單持續(xù)增長，2024H1公司產(chǎn)能利用率大幅提高（截至2024年6月上旬，公司核心產(chǎn)品寵物尿墊產(chǎn)能利用率達(dá)90%左右），疊加原材料價格平穩(wěn)、內(nèi)部降本增效持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力持續(xù)改善，根據(jù)業(yè)績預(yù)告中值計算，2024H1歸母凈利率約11.6%（同比+4.4pct），單Q2歸母凈利率達(dá)12.1%（環(huán)比+1.0pct、同比-1.6pct），經(jīng)營效率持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.7億元、2.0億元、2.3億元，對應(yīng)PE為15X、13X、11X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，海外需求下滑，市場競爭加劇。