>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：經(jīng)濟長期利多債市，短期警惕政策風險-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲?xùn)| |
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★經(jīng)濟增速回落，結(jié)構(gòu)供強需弱
6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。政策力度相對有限，私人部門內(nèi)生性支出動能未能得到提振。結(jié)構(gòu)方面，供給強于需求，外需強于內(nèi)需。生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)較有韌性，6月工增同比為5.3%，前值為5.6%，預(yù)期值為5.0%。需求方面：1）“517”新政落地之后，房企資金來源、新房銷售等地產(chǎn)指標出現(xiàn)了跌幅收窄的跡象，但改善幅度較為有限，各項地產(chǎn)指標普遍處于深度負增長狀態(tài)之中。2）1-6月基建增速為7.7%，較前值上升1個百分點，政府債資金使用節(jié)奏加快對基建的支撐正在體現(xiàn)。3）制造業(yè)投資增速維持韌性，1-6月增速為9.5%，設(shè)備工器具投資增速仍然較高。4）居民實際收入增速明顯下降，收入以及資產(chǎn)預(yù)期承壓，縮表壓力較大，社零增速由3.7%下降至2%。
展望未來，穩(wěn)內(nèi)需有待政策進一步發(fā)力。一方面，關(guān)注短期需求管理政策對于經(jīng)濟的拉動效果。后續(xù)政府債發(fā)行節(jié)奏將會加快，基建增速有望小幅回升，但需關(guān)注專項債一般化以及再融資化的問題；政策將部分對沖地產(chǎn)基本面的走弱壓力，托底行業(yè)；隨著設(shè)備更新相關(guān)政策持續(xù)落地，制造業(yè)投資的韌性有望持續(xù)。財政政策從供給側(cè)發(fā)力對于消費的提振效果有限，但預(yù)計難以大力度出臺直接拉動消費需求的政策。在多重政策的共同作用下，國內(nèi)增長仍會維持相對穩(wěn)定。另一方面，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，中長期政策思路和框架也將迎來變化，尤其要關(guān)注中長期財政空間的打開節(jié)奏。
★長期偏多思路未變，短期警惕政策風險
策略方面：1）國債期貨走強空間有限，建議離場觀望。經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，基本面仍然支持債市走強，但當前點位繼續(xù)追多賠率不高風險較大。后續(xù)政策風險若兌現(xiàn)，期貨將呈現(xiàn)急跌的格局，建議交易盤暫離場觀望。2）若債市走弱，關(guān)注做闊基差的交易；3）若較為擔憂風險，可關(guān)注空頭套保策略。
★風險提示：
人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。
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