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事件描述
　　事件一：2024年7月11日晚，華峰化學(xué)發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元-16.8億元，扣非凈利潤13.25-16.25億元；Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.97-9.97億元，扣非歸母凈利6.69-9.69億元，同比環(huán)比預(yù)計(jì)均實(shí)現(xiàn)提升。
　　事件二：2024年7月12日晚，公司發(fā)布關(guān)于氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項(xiàng)目調(diào)整的公告，擬在原項(xiàng)目基礎(chǔ)上通過以公司自籌資金的方式追加投資8億元，由12萬噸/年P(guān)TMEG裝置擴(kuò)建為24萬噸/年P(guān)TMEG裝置。
　　氨綸、己二酸承壓供應(yīng)端壓力待消化，華峰化學(xué)逆勢盈利實(shí)現(xiàn)增長
　　氨綸供需偏弱導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌，當(dāng)前景氣度處于歷史底部水平。供給端壓力、2022-2023年需求不及預(yù)期以及原料價(jià)格從極高點(diǎn)下滑導(dǎo)致價(jià)格從2021年高點(diǎn)80000元/噸下跌至2024Q2均價(jià)約27300元/噸，當(dāng)前氨綸景氣度處于歷史底部水平。經(jīng)過兩年多時(shí)間的調(diào)整，氨綸價(jià)格已擊破大部分企業(yè)的盈虧平衡線造成行業(yè)虧損，位于2020年1月以來的歷史最低水平，繼續(xù)下跌空間有限。且隨著2026年開始產(chǎn)能投放減緩，氨綸價(jià)格有望回升。
　　2024Q2己二酸價(jià)差環(huán)比收窄，己二酸項(xiàng)目爬坡釋放增量。2024年Q1，受原料端純苯價(jià)格持續(xù)上漲影響，成本端支撐較強(qiáng)，己二酸價(jià)格小幅走高，整體供需穩(wěn)定。2024Q2，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，己二酸單噸毛利環(huán)比收窄。當(dāng)前己二酸行業(yè)格局穩(wěn)定，產(chǎn)能占比前三位為華峰集團(tuán)、海力化工、平煤神馬。根據(jù)百川盈孚，2023年新增產(chǎn)能主要來自華峰集團(tuán)于2021年5月宣布投建的五期和六期己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目共40萬噸，2024年華魯恒升20萬噸及安徽昊源16萬噸預(yù)計(jì)能夠達(dá)產(chǎn)，2025年新疆天利23萬噸年己二酸改擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能夠落地，預(yù)計(jì)2025年開始供需逐步改善。
　　華峰化學(xué)逆勢盈利同比/環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長，盈利韌性強(qiáng)。在行業(yè)價(jià)格價(jià)差不利的情況下，華峰化學(xué)逆勢實(shí)現(xiàn)盈利同比/環(huán)比的增長。根據(jù)業(yè)績預(yù)告公告對于業(yè)績變動(dòng)情況的說明，報(bào)告期內(nèi)公司氨綸、己二酸板塊較上年同期有產(chǎn)能釋放，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均較上年同期上升。同時(shí)毛利率較上年同期基本持平，驗(yàn)證頭部企業(yè)成本優(yōu)勢顯著抗周期波動(dòng)能力強(qiáng)。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，新產(chǎn)能有望貢獻(xiàn)增量
　　華峰化學(xué)是聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，氨綸、己二酸、聚氨酯原液等產(chǎn)品產(chǎn)能位于領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著，成本優(yōu)勢領(lǐng)先。當(dāng)前公司在建產(chǎn)能有序推進(jìn)，在建項(xiàng)目有20萬噸氨綸，預(yù)計(jì)將在2024-2026年于重慶基地逐步投產(chǎn)。公司的重慶基地在原料成本、能源、折舊方面均較同行業(yè)以及瑞安基地有顯著成本優(yōu)勢。此次宣布擴(kuò)建的PTMEG項(xiàng)目有望進(jìn)一步加深公司一體化程度。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為30.13、35.13、44.22億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12.60、10.81、8.59倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）新建產(chǎn)能投放不及預(yù)期；
　?。?）產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期，競爭加?。?br>　?。?）可降解塑料、尼龍66產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求持續(xù)下滑。