久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

MDI景氣度受國民經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響，具有周期、成長雙重屬性
　　MDI是過去20年發(fā)展較快的化工原材料之一，常用于制造聚氨酯材料，市場(chǎng)景氣度和國民經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)，目前主流的MDI下游主要用于家電、地產(chǎn)、紡服、彈性體等領(lǐng)域，具有周期屬性的特點(diǎn)，從2022年起，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，MDI需求短期承壓，價(jià)格整體處于底部區(qū)間。此外，MDI制成的聚氨酯材料具有優(yōu)異的彈性、節(jié)能保溫、輕量化、無醛膠粘的性能，隨著對(duì)材料無醛環(huán)保、節(jié)能輕量化等性能追求，MDI又具有成長屬性，在無醛膠粘劑、輕量化復(fù)材、節(jié)能環(huán)保泡沫等方面具有長期廣泛應(yīng)用。
　　MDI國內(nèi)需求逐步向好，海外地產(chǎn)需求未來受益于降息有望反彈
　　2022年全球MDI需求量為810萬噸，2023年全球MDI需求量為832萬噸，目前需求處于緩慢復(fù)蘇階段。國內(nèi)聚合MDI下游應(yīng)用最大的為白色家電領(lǐng)域，占比達(dá)到50%，從2023年起，冰箱月度產(chǎn)量從底部逐步開始增長，市場(chǎng)進(jìn)入新的修復(fù)周期。國內(nèi)汽車產(chǎn)量在經(jīng)過疫情后產(chǎn)銷量也處于穩(wěn)定增長階段，國內(nèi)MDI需求處于緩慢復(fù)蘇中。2022年后，美國地產(chǎn)景氣度進(jìn)入下行趨勢(shì)，未來隨著美國降息房貸利率逐步回落，美國地產(chǎn)有望出現(xiàn)反彈。
　　MDI下游新應(yīng)用領(lǐng)域快速推廣，帶動(dòng)復(fù)材及膠粘劑用MDI需求
　　聚氨酯材料具有節(jié)能保溫、輕量化、無醛膠粘的性能，在無醛板、托盤、汽車、光伏邊框、建筑保溫等領(lǐng)域具有一定應(yīng)用進(jìn)展，無醛板是目前發(fā)展最快的MDI需求新的增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年無醛板市場(chǎng)對(duì)MDI膠的潛在總需求量將突破57萬噸。復(fù)材用光伏邊框具有輕量化、耐腐蝕的優(yōu)點(diǎn)，2026年聚氨酯復(fù)材邊框?qū)DI需求潛在空間為5.70萬噸。目前聚氨酯用外墻保溫材料在中國發(fā)展仍舊緩慢，目前政策法規(guī)日益完善，聚氨酯保溫材料兼具保溫和阻燃的作用，以預(yù)測(cè)的2026年竣工面積為基礎(chǔ)，假設(shè)聚氨酯建筑保溫外墻滲透率達(dá)到15%，遠(yuǎn)期對(duì)MDI潛在需求量為22萬噸。隨著MDI下游新應(yīng)用的推廣，我們預(yù)計(jì)MDI下游需求仍有廣泛的潛在增長空間。
　　MDI供給格局穩(wěn)定，新增產(chǎn)能以萬華為主，未來供需仍舊保持穩(wěn)定
　　目前MDI全球產(chǎn)能1072萬噸，主要集中在萬華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁、陶氏五家廠商，CR5達(dá)到91%。未來新產(chǎn)能增量主要來自于萬華60萬噸以及錦湖三井20萬噸，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，考慮到能源、人工、折舊、MDI工藝技術(shù)等成本差異，未來新進(jìn)入者的可能性較低。2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，家電產(chǎn)量在經(jīng)過2022年的周期底部后開始逐步修復(fù)，汽車在疫情后逐步恢復(fù)、地產(chǎn)竣工端在“保交樓”等政策下短期出現(xiàn)反彈，而MDI下游新的應(yīng)用增長點(diǎn)無醛板、冷鏈集裝箱等增長迅速，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2023年MDI需求在2022年基礎(chǔ)上增長10.16%。未來隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，我們預(yù)計(jì)家電、汽車、紡服等傳統(tǒng)主要需求領(lǐng)域?qū)⒕S持和GDP正相關(guān)的增速緩慢增長，而對(duì)于目前新興的無醛板、冷鏈集裝箱、托盤等應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)未來將保持高速增長，也將彌補(bǔ)長期地產(chǎn)下行對(duì)MDI需求的缺失，預(yù)計(jì)2024-2026年國內(nèi)MDI需求量將保持5%左右的增速。
　　投資建議
　　萬華化學(xué)是全球聚氨酯行業(yè)知名企業(yè)，新能源、香精香料、POE、半導(dǎo)體等新材料項(xiàng)目加速推進(jìn)，未來有望持續(xù)較高的資本投入，業(yè)績(jī)中樞有望逐步上移。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為202.75、253.41、277.54億元，同比增速分別為20.6%、25.0%、9.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13、10、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。