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核心要點(diǎn)：
　　粘膠短纖性能優(yōu)異
　　粘膠短纖，俗稱“人造棉、人棉或粘纖”，與天然棉很像，具有“出于棉而優(yōu)于棉”的特點(diǎn)，是我國(guó)紡織工業(yè)的重要原料，其生產(chǎn)原料資源豐富，具有吸濕性好、易于染色，織物穿著舒適的特點(diǎn)。粘膠短纖產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于紡織領(lǐng)域，既可純紡為人棉紗，亦可與棉花、滌綸短纖等混紡，制得混紡紗，終端主要應(yīng)用于服裝、家紡等領(lǐng)域。此外，其還可用于生產(chǎn)無(wú)紡布，應(yīng)用于濕面巾、口罩等領(lǐng)域。
　　近期粘膠短纖開(kāi)工率較高，庫(kù)存持續(xù)去化
　　粘膠短纖供給端受約束。中國(guó)是全球粘膠短纖產(chǎn)能最大的國(guó)家。根據(jù)百川盈孚，2021年起，我國(guó)粘膠短纖產(chǎn)能維持在513萬(wàn)噸。《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件（2023版）》要求，原則上不再新建常規(guī)粘膠短纖項(xiàng)目。
　　粘膠短纖行業(yè)集中度較高。我國(guó)粘膠短纖有效產(chǎn)能排名前三的企業(yè)分別為賽得利、唐山三友集團(tuán)，中泰化學(xué)，CR3達(dá)到67%，行業(yè)集中度較高。隨著未來(lái)落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)格局有望進(jìn)一步改善。
　　近期粘膠短纖開(kāi)工率較高，庫(kù)存持續(xù)去化。2024年6月，我國(guó)粘膠短纖行業(yè)開(kāi)工率79.5%，同比增長(zhǎng)1.0 pct，開(kāi)工率達(dá)到近五年以來(lái)當(dāng)月最高水平。截至2024年7月12日，粘膠短纖庫(kù)存8.63萬(wàn)噸，庫(kù)存處于歷史低位水平，4月以來(lái)庫(kù)存持續(xù)下降。2024年1-5月，我國(guó)粘膠短纖表觀消費(fèi)量166萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.6%。
　　近期粘膠短纖價(jià)格、盈利能力略有提升。截至2024年7月14日，粘膠短纖價(jià)格13500元/噸，相較于1個(gè)月前上漲300元/噸，在淡季下價(jià)格仍較為堅(jiān)挺。粘膠短纖的主要原材料為漿粕，近期原料漿粕的價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，粘膠短纖的價(jià)差略有走強(qiáng)，相較于1個(gè)月前上漲281元/噸，盈利能力略有提升。
　　投資建議
　　粘膠短纖，具有吸濕性好、易于染色，織物穿著舒適的特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于紡織領(lǐng)域。粘膠短纖供給端受約束。《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件（2023版）》要求，原則上不再新建常規(guī)粘膠短纖項(xiàng)目。粘膠短纖行業(yè)集中度較高，CR3達(dá)到67%，隨著未來(lái)落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)格局有望進(jìn)一步改善。近期粘膠短纖開(kāi)工率較高，庫(kù)存持續(xù)去化，表觀消費(fèi)量同比高增長(zhǎng)。近期粘膠短纖價(jià)格、盈利能力略有提升。行業(yè)景氣度向好。綜上，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。