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經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定運(yùn)行，下半年增速有望企穩(wěn)回升。2024年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.0%，第二季度GDP同比增長4.7%，較一季度同比增速回落0.6個百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。今年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上呈生產(chǎn)強(qiáng)于投資、強(qiáng)于消費(fèi)的狀態(tài)。一季度，居民收入實(shí)際增長5.3%，較一季度回落0.9個百分點(diǎn)。收入增速邊際走低或?qū)οM(fèi)增長有一定制約，后續(xù)隨著政策逐步落地，居民收入預(yù)期有望改善。
　　工業(yè)增加值增速走低但超預(yù)期，上游表現(xiàn)相對更好。1-6月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，較1-5月增速回落0.2個百分點(diǎn)。6月單月，全國規(guī)上工業(yè)增加值同比增長5.3%，增速較5月回落0.3個百分點(diǎn)，高于市場預(yù)期。41個大類行業(yè)中有35個行業(yè)增加值保持同比增長；619種產(chǎn)品中有369種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。7月后隨著三中全會召開以及一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)民生政策落地，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)有望保持活躍，工業(yè)增加值增速有望保持穩(wěn)定。
　　狹義基建投資增速走低，后續(xù)有望溫和回升。全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.9%，符合市場預(yù)期。1-6月狹義基建投資同比增長5.4%，增速下滑0.3個百分點(diǎn)，其中，水利管理業(yè)投資增長27.4%。6月單月，狹義基建投資同比增長4.6%，增速較5月走低約0.25個百分點(diǎn)。7月石油瀝青裝置開工率仍在低位，后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度有望進(jìn)一步加快，對基建投資形成支撐，加之去年下半年基數(shù)走低，預(yù)計(jì)全年廣義基建投資增速溫和回升至8.5%左右。
　　房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，持續(xù)性有待觀察。1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，降幅持平于1-5月。6月單月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，較5月降幅收窄0.94個百分點(diǎn)，房屋施工面積、房屋新開工面積以及商品房銷售面積和銷售額同比降幅均收斂。下半年房地產(chǎn)或繼續(xù)受到高庫存壓制，但隨著地產(chǎn)政策優(yōu)化、收儲政策逐漸落地，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望趨于平穩(wěn)。
　　制造業(yè)投資增速小幅走低，后續(xù)增速或高位邊際轉(zhuǎn)弱。1-6月，制造業(yè)投資增長9.5%，增速較1-5月放緩0.1個百分點(diǎn)，連續(xù)3個月增速走低，在13個主要行業(yè)中，有7個行業(yè)增速較1-5月回升，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.6%，增速較前值回落0.9個百分點(diǎn)。6月單月，制造業(yè)投資增長9.26%，增速較5月小幅回落0.11個百分點(diǎn)。國內(nèi)政策驅(qū)動下，制造業(yè)投資有望維持較高增速，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或有波動，加之基數(shù)走高，制造業(yè)投資增速邊際上或有所回落。
　　受價格促銷影響，社消增速超預(yù)期下滑。1-6月，社消總額同比增長3.7%，增速較1-5月下滑0.4個百分點(diǎn)，6月單月，社消總額同比增長2%，增速較5月回落1.7個百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期，或主要由于今年618消費(fèi)偏弱。其中，限額以上單位16個商品類別中8類零售額同比保持正增長，僅糧油食品、中西藥品、金銀珠寶、建筑及裝潢材料類零售有一定韌性，其余商品類別都不同程度走弱。后續(xù)隨著價格促銷效應(yīng)逐步消退，社消增速有望逐步企穩(wěn)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策節(jié)奏不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動。