>> 浙商證券-貴金屬行業(yè)：從老鋪黃金看黃金珠寶品牌高端化，告別黃金同質(zhì)化-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
2054KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
湯秀潔 |
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此報告為加密報告 |
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黃金珠寶消費分化，古法金等新工藝產(chǎn)品滲透率快速提升，弱化黃金珠寶行業(yè)周期性屬性，同時孕育高端國產(chǎn)黃金珠寶品牌的機(jī)會。
1）黃金珠寶行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象突出，消費周期屬性明顯。黃金珠寶消費受金價影響較大，近期金價快速上漲對終端黃金珠寶消費有所抑制。
2）工藝迭代國潮崛起，部分品牌憑借卓越審美+稀缺定位走向輕奢化。5D/5G/古法金等新工藝產(chǎn)品克重更大、加工費更高，基于其更精致的工藝設(shè)計滲透率快速提升，一方面增強(qiáng)了黃金珠寶的消費屬性、弱化了周期性，另一方面也給高端黃金珠寶品牌提供了發(fā)展機(jī)會，老鋪黃金是先行者。
老鋪黃金：古法黃金第一股，是行業(yè)首個推廣古法金的品牌。老鋪定位高端黃金珠寶品牌，走出了品牌差異化，開店數(shù)量和店效均有較大成長空間。
財務(wù)數(shù)據(jù)：2020-2023年老鋪黃金收入CAGR 53%增長至31.8億元，歸母凈利潤C(jī)AGR 68%至4.2億元。2023年毛利率41.9%、凈利率13.1%，而黃金珠寶行業(yè)其他公司毛利率8-20%、凈利率1-8%，公司盈利能力顯著領(lǐng)跑。
公司治理：創(chuàng)始人從體制內(nèi)創(chuàng)業(yè)，先后經(jīng)營過旅游公司、佛教紀(jì)念品公司，對產(chǎn)品有極致追求，2009年推出“老鋪黃金”品牌。公司治理呈現(xiàn)家族企業(yè)特點，創(chuàng)始人父子持股63%+員工持股12%+陳國棟9%，創(chuàng)始人股權(quán)集中，核心高管和公司員工股權(quán)激勵充分。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：44%足金黃金+56%足金鑲嵌，公司專注古法金產(chǎn)品，多擺件、鑲嵌占比高，古法金工藝和產(chǎn)品質(zhì)感突出，得到消費者認(rèn)可。
渠道體系：截至2024/6/20共33家門店，全自營模式，門店進(jìn)入SKP、萬象城等頂級商圈，單店盈利能力強(qiáng)。
發(fā)展空間：開店數(shù)量對標(biāo)卡地亞、寶格麗等國際高端珠寶品牌，同時考慮到港澳及海外的開店空間，老鋪開店數(shù)量有望達(dá)到80-100家；平均店效2023年達(dá)到約1億元，考慮到品牌影響力仍較低、較多門店仍處于爬坡過程中，老鋪的平均店效有進(jìn)一步提升空間
風(fēng)險提示
金價波動不確定性風(fēng)險
國內(nèi)消費復(fù)蘇不及預(yù)期
行業(yè)競爭加劇
公司人才流失/新品孵化不及預(yù)期等其他風(fēng)險
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