>> 浙商證券-國防軍工行業(yè)點評報告：三中全會提百年強軍目標如期實現(xiàn)，看好國防軍工板塊拐點向上-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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三中全會提百年強軍目標如期實現(xiàn)，看好2024年下半年國防軍工板塊拐點向上
1）2024年7月18日三中全會公報提出“國防和軍隊現(xiàn)代化是中國式現(xiàn)代化的重要組成部分，必須堅持黨對人民軍隊的絕對領導，深入實施改革強軍戰(zhàn)略，為如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標、基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化提供有力保障”。
2）我們認為三中全會關于國防和軍隊現(xiàn)代化的論述，更加堅定了百年強軍目標，結(jié)合國防軍工領域人事調(diào)整落地、軍工集團人事任命基本完成，國防裝備有望邁入武器裝備現(xiàn)代化建設加速期，看好2024年下半年國防軍工板塊迎來向上拐點。
2024年一季度國防軍工板塊業(yè)績受多因素影響，看好業(yè)績披露期后板塊回暖
1）軍工板塊135家公司2024年一季度實現(xiàn)營收1105億元，同比增長9%；實現(xiàn)歸母凈利潤66億元，同比減少13%。剔除船舶后，板塊毛利率為23.9%，同比減少1.8pct；凈利率為7.8%，同比減少1.6pct，板塊盈利能力已回調(diào)接近2019年上一輪周期起點。一季度子領域中僅有船舶、航空裝備營收、歸母凈利潤為正增長。
2）我們認為，2024年一季度業(yè)績受人事調(diào)整、訂單推遲、產(chǎn)業(yè)鏈降價等多因素影響，對2024年中報可能會持續(xù)。我們看好中報業(yè)績披露期后板塊板塊回暖。
船舶：行業(yè)高景氣度持續(xù)，多船型接力放量，船廠盈利能力不斷改善
1）根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會，2024年上半年船舶行業(yè)完工2502萬載重噸，同比增長18.4%；新接訂單5422萬載重噸，同比增長43.9%；手持訂單17155萬載重噸，同比增長38.6%，需求景氣上行。
2）我們認為重點關注船舶行業(yè)板塊性機會。當前船舶行業(yè)高景氣度持續(xù)，多船型接力放量，船廠盈利能力不斷改善，供需緊張或驅(qū)動船價持續(xù)創(chuàng)新高，龍頭公司業(yè)績彈性大。疊加新船訂單向大型化、高端化、雙燃料方向發(fā)展，龍頭公司建造大型船舶技術全球領先，未來優(yōu)質(zhì)高價訂單競爭力強，我國高產(chǎn)能、高技術水平船廠有望優(yōu)先受益。
飛機：軍機板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合推進順利；民機重視國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)化發(fā)展機會
1）軍機方面，航空裝備包括戰(zhàn)斗機、運輸機、直升機、教練機、航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈等，我們認為2024年一季度航空裝備板塊營收和利潤雙增長，我國航空裝備建設受擾動因素較小。2024年上半年中直股份完成哈飛和昌飛集團收購，中航電測收購成飛獲深交所審議通過。我們認為軍機板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合推進順利，有力推動軍機板塊上市企業(yè)質(zhì)量提升，看好2024年軍機、航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)增長。
2）民機方面，2024年4月國航和南航各購買100架C919，2024年7月上海發(fā)布關于支持民用大飛機高端產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展若干政策措施，提出到2026年上海的大飛機產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到800億元左右。我們認為2024年是國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的開局之年，大飛機從研制階段全面轉(zhuǎn)入產(chǎn)業(yè)化階段，2024年將批產(chǎn)提速。在政策和需求雙重驅(qū)動下，大飛機核心配套企業(yè)將受益，重視國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)化發(fā)展機會。
低空經(jīng)濟：低空政策和技術共振，重點關注整機制造、低空基建、運營等領域
1）2024年以來，低空經(jīng)濟政策和技術共振。低空經(jīng)濟政策持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)建設，主管部門和地方政策共同發(fā)力。低空技術方面，多家eVTOL企業(yè)紛紛取得突破性進展。3月27日四部門提出到2027年實現(xiàn)新型通用航空裝備商業(yè)化運營，到2030年通航產(chǎn)業(yè)成為低空經(jīng)濟增長的強大推動力，實現(xiàn)萬億級市場規(guī)模。
2）我們認為低空經(jīng)濟作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在政策支持和技術發(fā)展的共同驅(qū)動下發(fā)展前景向好。重點關注低空整機制造、低空基建、運營等領域。
信息化：2024Q1業(yè)績承壓，解放軍信息支援部隊成立重視軍工信息化發(fā)展
1）軍工電子是信息化的主要領域。我們統(tǒng)計，軍工電子2023、2024Q1營收分別下滑3%、15%；歸母凈利潤分別下滑29%、46%；毛利率為36.2%、36.6%，同比分別下滑1.5pct、2.5pct；凈利率為7.4%、7.8%，同比分別下滑3.6pct、4.4pct。軍工電子作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，受增值稅、降價等影響業(yè)績下滑明顯。
2）我們認為，2024年4月解放軍信息支援部隊成立，信息支援部隊是全新打造的戰(zhàn)略性兵種，是我軍全面加強網(wǎng)絡信息體系的聯(lián)合作戰(zhàn)能力、全域作戰(zhàn)能力的重大舉措，軍工信息化建設重要性凸顯，重視未來軍工信息化發(fā)展。
2024國防軍工板塊景氣有望上行，看好船舶、飛機、低空經(jīng)濟、信息化等子領域
船舶行業(yè)高景氣度持續(xù)，多船型接力放量；飛機受益軍機企業(yè)資產(chǎn)整合推進、航發(fā)“新裝+維?！?，增速有望上行；大飛機產(chǎn)業(yè)鏈將受益批產(chǎn)提速和國產(chǎn)化替代，政策和需求雙驅(qū)動；低空經(jīng)濟政策與技術共振；軍工信息化受益全新戰(zhàn)略性兵種打造。
1）船舶：推薦中國船舶、中船防務、中國重工、中國動力，關注中國海防、中船科技、海蘭信。
2）飛機：推薦中直股份、中航西飛、中航沈飛、航發(fā)動力、航發(fā)控制、洪都航空、航天彩虹、中無人機，關注中航重機、中航高科、中航機載、西部超導、三角防務、航發(fā)科技、華秦科技、寶鈦股份、鋼研高納。
3）低空經(jīng)濟：推薦中直
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