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公司中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司24年H1營收30.6億元，同增36%，歸母凈利1.67億元，同增301%，其中24年Q2營收16.4億元，同增30%，歸母凈利0.97億元，同增78%，扣非凈利0.76億元，同增50%，毛利率15.7%，同環(huán)比-0.6pct/+1.4pct，歸母凈利率5.9%，同環(huán)比+1.7pct/+1.0pct，中報(bào)位于業(yè)績預(yù)告中值，業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　Q2出貨1億顆，環(huán)增34%，單顆盈利略有下降。公司鋰電H1營收11.1億元，同增25%，對應(yīng)出貨1.75億顆，其中Q1出貨7500萬顆左右，Q2出貨近1億顆，環(huán)增34%，Q3隨著旺季來臨，出貨預(yù)計(jì)1.4億顆，全年出貨預(yù)計(jì)4-4.5億顆。盈利方面，鋰電H1盈利6625萬元，其中Q1單顆盈利0.42元，Q2單顆盈利0.35元，盈利略有下降，系訂單結(jié)構(gòu)變化，戶外園林工具占比提升，隨著電動(dòng)工具旺季來臨，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，H2單顆盈利有望恢復(fù)至0.5-0.6元。
　　金屬物流保持穩(wěn)健，LED業(yè)務(wù)開啟盈利。公司金屬物流H1營收11.6億元，同增14%，貢獻(xiàn)利潤0.75億元，其中Q2營收5.9億元，環(huán)增2.9%，貢獻(xiàn)利潤0.44億元，環(huán)增40%，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤1.5億元+，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。LED業(yè)務(wù)H1營收7.5億元，同增79%，貢獻(xiàn)利潤0.3億元，其中Q2營收4.0億元，環(huán)增16%，貢獻(xiàn)0.24億元利潤，環(huán)增278%，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤5千萬元+，開啟小幅盈利。
　　Q2費(fèi)用率略有下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。公司Q2費(fèi)用率9%，同環(huán)比-2/-1pct；Q2末存貨15億元，較Q1末減少1%。24H1經(jīng)營性現(xiàn)金流4億元，同增476%，其中Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.5億元，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)；資本開支-0.13億元，同比基本持平。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游需求恢復(fù)較好，我們上修對公司24-26年歸母凈利潤3.9/4.8/5.6億元的預(yù)測（此前預(yù)測3.3/4.0/4.7億元），同比+180%/+22%/+17%，對應(yīng)PE為23x/19x/16x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場競爭加劇。