>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：6月財(cái)政收支簡(jiǎn)評(píng)-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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報(bào)告摘要：
自然口徑下，6月一般公共預(yù)算收入同比-2.6%，較前值的-3.2%略有收窄?？紤]到去年中小微企業(yè)緩稅入庫(kù)抬高基數(shù)、去年年中出臺(tái)的減稅政策翹尾減收等特殊因素影響，扣除因素后，6月一般公共預(yù)算收入同比-1.1%，較前期的2.1%有所下行。其中稅收收入同比-8.5%，非稅收入同比16.4%，延續(xù)前期背離態(tài)勢(shì)。往后看，6月PPI同比收窄明顯，有望對(duì)7月及后續(xù)稅收形成支撐；但若要完成全年財(cái)政預(yù)算，似仍需政策助力。
根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，自然口徑下，6月一般公共預(yù)算收入同比-2.6%（前值-3.2%）?？杀瓤趶较?，6月一般公共預(yù)算收入同比-1.1%（前值2.1%）。
自然口徑下降幅雖然有所收窄，但需要注意的是，可比口徑下的收入同比增速卻由正轉(zhuǎn)負(fù)。
這是因?yàn)榻衲甏嬖趦身?xiàng)特殊基數(shù)因素影響一般公共預(yù)算收入，分別是去年中小微企業(yè)緩稅入庫(kù)抬高基數(shù)（主要影響1-5月）、去年年中出臺(tái)的減稅政策翹尾減收（主要影響1-8月，以印花稅為代表）。因此，去年中小微企業(yè)緩稅入庫(kù)抬高基數(shù)對(duì)6月公共財(cái)政收入增速的影響已接近尾聲，但收入增速卻未見(jiàn)較前期顯著回升。
1-6月，一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比-2.8%，距離年初預(yù)算安排的3.3%仍有一段距離。當(dāng)然需要注意的是，年初預(yù)算并非硬性約束，超收超支、歉收歉支的情況均在歷史上頻繁出現(xiàn)過(guò)。
分稅種來(lái)看，6月四大主要稅種除消費(fèi)稅外，同比增速均落入負(fù)增區(qū)間。需要注意的是5-6月是企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅的匯算清繳月份，但今年同期兩項(xiàng)稅種均表現(xiàn)不佳。前者應(yīng)與PPI偏低背景下企業(yè)利潤(rùn)約束有關(guān)，后者可能與去年提高的個(gè)稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)政策、房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)等因素有關(guān)。此外今年消費(fèi)稅一直為四大主要稅種的領(lǐng)跑分項(xiàng)，1-6月累計(jì)同比6.8%，可能與入庫(kù)時(shí)點(diǎn)、嚴(yán)格稅收征繳、成品油煙酒產(chǎn)銷增長(zhǎng)等多因素有關(guān)。
除四大主要稅種外，其它細(xì)分稅種6月表現(xiàn)大部分欠佳。
進(jìn)出口方面，6月進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅同比-3.2%（前值3.5%）、關(guān)稅同比-9.7%（前值-1.4%）、出口退稅同比13.6%（前值-34.9%）。但需要注意，由于出口退稅是財(cái)政收入的下拉項(xiàng)，增速越高反映其對(duì)財(cái)政收入的下拉力越少，但同時(shí)也反映了出口環(huán)節(jié)的退稅規(guī)模減少。
地產(chǎn)與土地方面，6月依然延續(xù)了前期交易環(huán)節(jié)相關(guān)稅（契稅、土地增值稅）增速較低、保有環(huán)節(jié)相關(guān)稅（房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅）增速較高的分化趨勢(shì)：6月契稅同比-21.1%（前值-15.5%）、土地增值稅同比-0.3%（前值-10.7%）；房產(chǎn)稅同比20.1%（前值26.9%）、城鎮(zhèn)土地使用稅同比1.7%（前值16.5）、耕地占用稅同比26.9%（前值29.6%）。其中，房產(chǎn)稅基本與個(gè)人住宅市場(chǎng)無(wú)關(guān)，與集體單位保有的房產(chǎn)有關(guān)。五項(xiàng)稅種合并后，6月地產(chǎn)與土地相關(guān)稅同比-2.1%（前值-0.9%）。
6月印花稅同比-52.4%（前值-30.3%），證券交易印花稅同比-67.7%（前值-42.9%）。
6月車輛購(gòu)置稅同比-29.5%（前值-22.0%）。
今年前4個(gè)月，一般公共預(yù)算支出一直保持較收入端更強(qiáng)的韌性，一則源自增發(fā)國(guó)債5000億元在年初形成支出，二則源自顯著前置的轉(zhuǎn)移支付進(jìn)度（4月上旬轉(zhuǎn)移支付進(jìn)度已達(dá)85.1%）。這一韌性在5月有所收斂，6月支出增速更是由正轉(zhuǎn)負(fù)：6月一般公共預(yù)算支出同比-3.0%（前值2.6%）。我們理解這反映了支撐支出發(fā)力的兩項(xiàng)因素釋放之后，一般公共預(yù)算支出開始受到收入下行的約束。邏輯上來(lái)說(shuō)，下半年若要打破這一約束，一則需要稅收收入的回升，即穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)名義增長(zhǎng)中樞提升；二則需要非稅收入的繼續(xù)高增，包括國(guó)有資源（資產(chǎn)）有償使用收入、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入；三則若無(wú)稅收收入、非稅收入的回升提振，則可能需要更多普通國(guó)債的支撐。
1-4月，一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比3.5%，與同期的收入累計(jì)同比-2.7%形成顯著對(duì)比。與此同時(shí)，1-4月一般公共預(yù)算收支差額也達(dá)到20658億元，僅次于2020年。一則源自2023年的增發(fā)國(guó)債，其中一半5000億元在年初1-2月形成支出，帶動(dòng)狹義支出增速走高；二則源自今年顯著前置的轉(zhuǎn)移支付進(jìn)度，4月上旬轉(zhuǎn)移支付進(jìn)度已達(dá)85.1%。
因此，隨著這兩項(xiàng)支撐因素的褪去，5-6月一般公共預(yù)算支出增速則開始下行。5月、6月一般公共預(yù)算支出同比分別為2.6%、-3.0%。
基于此，我們?cè)谪?cái)政政策中期策略報(bào)告《尋找破局點(diǎn)》中表示：“考慮到狹義財(cái)政支出≈稅收收入+非稅收入（主要是國(guó)有資源資產(chǎn)有償使用收入、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入、罰沒(méi)收入等）+存量資金的調(diào)用+政府性基金收入（即土地出讓收入）的調(diào)用+普通國(guó)債發(fā)行。因此下半年狹義財(cái)政支出增速如何，在不考慮多發(fā)國(guó)債的前提下，關(guān)鍵看稅收收入和非稅收入?！?br> “考慮到今年4月上旬轉(zhuǎn)移支付進(jìn)度已高達(dá)85.1%，下半年狹義財(cái)政支出部分若無(wú)稅收收入、非稅收入的回升提振，則可能需要更多普通國(guó)債的支撐。目前看，普通國(guó)債的存量空間仍有約8000億元，2020年普通國(guó)債凈發(fā)行規(guī)模便高于年初中央赤字規(guī)模約3000億元?！?br> 6月以土地出讓金為主的廣義財(cái)政收入降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。6月政府性基金預(yù)算收入同比
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