>> 華金證券-京東方A(000725)預(yù)計(jì)24H1歸母凈利潤(rùn)高增，拓展OLED聚焦高端中尺寸產(chǎn)品-240723
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
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增持 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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投資要點(diǎn)
半導(dǎo)體顯示景氣度上升&格局持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)24H1歸母凈利潤(rùn)同比高增。2024Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.16億元-13.16億元，同比增長(zhǎng)128.50%-169.44%，環(huán)比增長(zhǎng)13.46%-33.78%；2024H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21億元-23億元，同比增長(zhǎng)185% -213%。主要是因?yàn)榘雽?dǎo)體顯示行業(yè)景氣度上升，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)情況同比改善。1）LCD：2024H1受益于大型體育賽事召開(kāi)和電商促銷(xiāo)活動(dòng)的帶動(dòng)，終端客戶(hù)備貨需求尤其是TV類(lèi)面板需求提前集中釋放；2024Q2末，階段性備貨高峰結(jié)束，下游需求釋放趨于保守。TV類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格三月、四月上漲態(tài)勢(shì)明顯，隨后漲幅逐漸收窄；部分IT類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格逐步開(kāi)始回升。在終端市場(chǎng)，大尺寸化仍是推動(dòng)大尺寸LCD面積需求增長(zhǎng)的重要?jiǎng)右?，不同地區(qū)市場(chǎng)平均尺寸存在較大差異，平均尺寸仍存在較大增長(zhǎng)空間。為應(yīng)對(duì)行業(yè)需求變化，公司堅(jiān)持“按需生產(chǎn)”，隨需求變動(dòng)靈活調(diào)整產(chǎn)線(xiàn)稼動(dòng)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2）AMOLED：隨著AMOLED產(chǎn)品滲透率持續(xù)攀升，上半年公司柔性AMOLED產(chǎn)品出貨量同比保持增長(zhǎng)；不斷深耕折疊為代表的高端AMOLED市場(chǎng)，充分發(fā)揮公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。面對(duì)短期仍在增加的折舊壓力，公司將不斷提升技術(shù)水平，匹配市場(chǎng)需求，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力。
投建第8.6代AMOLED產(chǎn)線(xiàn)，聚焦高端中尺寸產(chǎn)品。公司在柔性AMOLED領(lǐng)域深耕多年，基于自身技術(shù)、產(chǎn)品等多方面的能力積累以及與全球主要品牌客戶(hù)的長(zhǎng)期合作基礎(chǔ)，特別是高端IT、車(chē)載等中尺寸產(chǎn)品的長(zhǎng)期緊密合作，為更好的對(duì)應(yīng)柔性AMOLED在高端中尺寸產(chǎn)品領(lǐng)域的需求，于2023年11月宣布投資建設(shè)第8.6代AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，并于2024年3月完成奠基，預(yù)計(jì)于2026年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。屆時(shí)，公司將能夠同步國(guó)際同業(yè)，搶占高端市場(chǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司投建第8.6代AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，其產(chǎn)品將集中在高端的中尺寸產(chǎn)品，尤其是TPC、Notebook和車(chē)載相關(guān)領(lǐng)域。隨著OLED下游各應(yīng)用領(lǐng)域的顯示面板更新?lián)Q代，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升。據(jù)Omdia數(shù)據(jù)顯示，2022年OLED筆記本電腦面板出貨量約600萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)19%。據(jù)DSCC預(yù)測(cè)，到2026年OLED在高端IT市場(chǎng)將以51%的年復(fù)合增長(zhǎng)率到44百萬(wàn)片，OLED面板將占據(jù)75%高端IT市場(chǎng)份額。同時(shí)，DSCC預(yù)測(cè)2026年OLED平板電腦面板營(yíng)收將超20億美元；在此期間，預(yù)計(jì)OLED平板電腦屏幕的出貨和營(yíng)收的復(fù)合年均增長(zhǎng)率大約在49%和46%。未來(lái)隨著消費(fèi)者對(duì)筆記本電腦和平板電腦更輕薄、便攜性更高的需求，IT產(chǎn)品將逐步向Hybrid、柔性平面型過(guò)渡，最終朝著柔性折疊、卷曲、大曲率乃至自由形態(tài)終極推進(jìn)。因此，第8.6代AMOLED產(chǎn)線(xiàn)對(duì)應(yīng)的中尺寸IT類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)未來(lái)具有廣闊市場(chǎng)前景。
睿視科技設(shè)備搬入即將投產(chǎn)，京東方步入柔性調(diào)光新賽道。2024年7月19日，京東方睿視設(shè)備搬入儀式在合肥新站高新區(qū)舉辦。睿視科技主要生產(chǎn)柔性調(diào)光膜和柔性電子器件，致力于解決車(chē)載調(diào)光天幕多曲率等問(wèn)題，未來(lái)產(chǎn)品將應(yīng)用于乘用車(chē)天窗及柔性電子器件領(lǐng)域。在柔性產(chǎn)品生產(chǎn)工藝領(lǐng)域，睿視科技擁有多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)。例如柔性低溫黃光技術(shù)、柔性膜片成盒技術(shù)、柔性卷膜取向技術(shù)和常壓卷膜復(fù)合技術(shù)等。睿視科技以前期的研發(fā)驗(yàn)證為基礎(chǔ)，快速搭建起行業(yè)領(lǐng)先的柔性產(chǎn)線(xiàn)。柔性產(chǎn)線(xiàn)工藝設(shè)備的順利搬入，為快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)能夠與晟視科技的剛性調(diào)光技術(shù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，雙向拉通快速實(shí)現(xiàn)車(chē)載全場(chǎng)景智能調(diào)光解決方案。
投資建議：考慮到行業(yè)景氣度提升及競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，結(jié)合公司24H1業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，我們調(diào)整對(duì)公司原有業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年至2026年?duì)I業(yè)收入由原來(lái)1,998.87/2,134.40/2,344.21億元調(diào)整為2,033.78/2,273.36/2,474.10億元，增速分別為16.5%/11.8%/8.8%；歸母凈利潤(rùn)由原來(lái)41.42/81.31/119.55億元調(diào)整為51.31/90.86/110.97億元，增速分別為101.4%/77.1%/22.1%；對(duì)應(yīng)PE分別為28.6/16.2/13.2倍。考慮到京東方在半導(dǎo)體顯示傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，疊加公司在車(chē)載/MR/商用顯示等眾多新興應(yīng)用領(lǐng)域推動(dòng)新技術(shù)的應(yīng)用落地，逐漸實(shí)現(xiàn)從“單一器件價(jià)值創(chuàng)造”向“屏之物聯(lián)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；公司研發(fā)/產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期
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