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核心觀點(diǎn)
　　北美大客戶老牌供應(yīng)商，受益大客戶AI硬件升級(jí)趨勢(shì)。公司已有超過(guò)10年為全球智能手機(jī)頭部品牌服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，提供的產(chǎn)品包括LCP射頻天線、無(wú)線充電模組、結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，所供應(yīng)產(chǎn)品類別及客戶終端品類覆蓋度不斷拓寬。2024年6月，大客戶發(fā)布面向手機(jī)、平板、及電腦的個(gè)人智能化系統(tǒng)Apple Intelligence，可結(jié)合用戶情況提供相關(guān)的智能化功能一方面終端維度有望迎來(lái)?yè)Q機(jī)潮。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，24年全球生成式AI手機(jī)出貨量有望達(dá)到2.3億部，滲透率約19%，25年有望進(jìn)一步高增73%至近4億部。另一方面，硬件端芯片及存儲(chǔ)的升級(jí)以及AI功能的創(chuàng)新也將倒逼其他零部件環(huán)節(jié)如散熱、電池、射頻、材料、結(jié)構(gòu)件、快充等環(huán)節(jié)的升級(jí)迭代，公司有望深度參與大客戶核心零部件環(huán)節(jié)創(chuàng)新，帶動(dòng)新機(jī)型單機(jī)價(jià)值量提升。
　　加快拓展衛(wèi)星通訊業(yè)務(wù)，第二增長(zhǎng)曲線初成型：根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2021年11月至2023年11月，星鏈累計(jì)在軌衛(wèi)星從953顆上升至5420顆。隨著在軌衛(wèi)星數(shù)量的上升，終端出貨量也在同步上升，截至2023年5月，星鏈用戶數(shù)量已遠(yuǎn)超150萬(wàn)人。目前衛(wèi)星通訊相關(guān)業(yè)務(wù)是公司的重點(diǎn)拓展方向，公司在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域可以為客戶提供天線及模組、連接器、精密結(jié)構(gòu)件等零部件，目前公司已為國(guó)外大客戶批量供貨高精密連接器。根據(jù)年報(bào)，公司子公司亞力盛連接器有限公司23年取得營(yíng)收6.3億元，凈利潤(rùn)1億元，公司第二增長(zhǎng)曲線清晰，此外公司也在積極導(dǎo)入新產(chǎn)品及新客戶，相應(yīng)領(lǐng)域收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　以材料為基，多元業(yè)務(wù)布局打造新興增長(zhǎng)極。除衛(wèi)星通訊業(yè)務(wù)之外，公司已拓展UWB、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、被動(dòng)元件、連接器等新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)電子到“消費(fèi)電子+衛(wèi)星通訊+智能汽車”多業(yè)務(wù)發(fā)展階段的跨越。汽車產(chǎn)品方面，公司加大客戶及業(yè)務(wù)的拓展，取得特斯拉、大眾、東風(fēng)本田、廣汽本田、一汽紅旗、一汽奔騰、長(zhǎng)安汽車、Rivian、美國(guó)偉世通等國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠及Tier1的供應(yīng)資質(zhì)，按照公司可以提供的產(chǎn)品來(lái)看，單車價(jià)值量合計(jì)可達(dá)幾百元至上千元。公司已在墨西哥建廠，計(jì)劃于2024年下半年開始生產(chǎn)汽車、商業(yè)衛(wèi)星、數(shù)據(jù)中心等相關(guān)零部件，海外產(chǎn)能布局也有助于公司進(jìn)一步取得客戶及產(chǎn)品進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為7.6/ 10.1/12.4億元(原24-25年預(yù)測(cè)分別為11.6/14.9億元，主要考慮終端需求影響下調(diào)營(yíng)收預(yù)測(cè))，根據(jù)可比公司25年22倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.88元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　射頻行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；公司新增業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；其他收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。