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【核心結(jié)論】預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為1541億元、2258億元、2634億元，分別同比增長(zhǎng)24%/47%/17%；歸母凈利潤(rùn)分別為87億元、133億元、220億元，分別同比增長(zhǎng)-26%/53%/65%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為17.37/11.32/6.85。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】市場(chǎng)認(rèn)為理想此前的成功為偶然因素居多，對(duì)后續(xù)產(chǎn)品力持懷疑態(tài)度。我們認(rèn)為理想增程式SUV的成功來(lái)自需求端和供給端的共振，體現(xiàn)了公司對(duì)用戶需求的把握能力和打造精品產(chǎn)品的能力，在此基礎(chǔ)上我們認(rèn)為理想后續(xù)產(chǎn)品有望復(fù)制L系列的成功，純電新車(chē)也有望熱銷(xiāo)。
　　主要邏輯1：理想增程式SUV的成功來(lái)自需求端和供給端的共振，體現(xiàn)了公司對(duì)用戶需求的把握能力和打造精品產(chǎn)品的能力。理想汽車(chē)產(chǎn)品定位為家庭用車(chē)，符合近幾年汽車(chē)需求增量來(lái)自于家庭用戶增換購(gòu)、新能源化及高價(jià)格帶車(chē)型占比明顯提升等結(jié)構(gòu)性變化。結(jié)合李想此前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷以及L系列超強(qiáng)的產(chǎn)品力，我們認(rèn)為理想汽車(chē)的成功不是偶然，而是體現(xiàn)了公司對(duì)用戶需求的理解和把握以及對(duì)精品車(chē)型的打造能力。
　　主要邏輯2：L6作為理想首款價(jià)格下探至30萬(wàn)元以下的增程式SUV，有望復(fù)制前序系列的成功。理想L6定位在豪華五座SUV市場(chǎng)，其尺寸和價(jià)格均低于L7，旨在競(jìng)爭(zhēng)更主流的20-30萬(wàn)元的SUV市場(chǎng)。無(wú)論是新能源車(chē)還是SUV，20-30萬(wàn)元價(jià)格帶的用戶基數(shù)均高于30萬(wàn)元以上。此外，增程式競(jìng)品數(shù)相對(duì)較少，相比外資燃油車(chē)競(jìng)品，L6在各方面配置相似甚至更優(yōu)的情況下，價(jià)格卻只有一半，高性價(jià)比有望延續(xù)L系列的成功。
　　主要邏輯3：純電車(chē)型推出后預(yù)計(jì)將帶來(lái)較大的增長(zhǎng)空間。2025年理想將推出純電車(chē)型。公司持續(xù)投入純電技術(shù)研發(fā)和超充站建設(shè)，預(yù)計(jì)到2024年底將建成超2000個(gè)超充站，實(shí)現(xiàn)一二三線城市超過(guò)90%的核心城區(qū)覆蓋和國(guó)家級(jí)高速干線里程超過(guò)70%的覆蓋，為純電車(chē)型熱銷(xiāo)奠定基礎(chǔ)。
　　主要邏輯4：持續(xù)推進(jìn)智能化發(fā)展。在智能駕駛系統(tǒng)、城市NOA等多個(gè)智能化領(lǐng)域，理想均在持續(xù)推進(jìn)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司銷(xiāo)量不及預(yù)期、純電新車(chē)進(jìn)展不及預(yù)期險(xiǎn)、成本上升風(fēng)險(xiǎn)等。