>> 華泰證券-策略專題研究：各類投資者的紅利倉位在什么水平-240724
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
2191KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,王偉光 |
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外資/國家隊/公募在紅利倉位較高，險資水上紅利倉位回落至歷史低位
外資/公募/國家隊在紅利倉位較高。其中外資主要加倉銀行/公用事業(yè)/交運等非資源品紅利；公募對紅利資產(chǎn)有所加倉，其配置系數(shù)分位數(shù)位于2016年以來97%的高位；國家隊主要加倉權(quán)重行業(yè)-銀行。除此之外，散戶（以個人投資者占比較高的行業(yè)ETF衡量）或增配石油/煤炭等資源品紅利，融資資金主要增配公用事業(yè)，險資對紅利的水上倉位（按前A股十大股東持倉數(shù)據(jù)測算，下同）回落至2015年以來的歷史低位。港股中，南向資金凈流入港股紅利資產(chǎn)，24Q2配置A股紅利的基金切至港股推動港股紅利資產(chǎn)的倉位升至歷史高位；而外資或主要流入公用事業(yè)，對其余紅利資產(chǎn)有所減倉。
2024年以來，外資/國家隊/公募基金對紅利資產(chǎn)倉位或相對較高
近期紅利指數(shù)有所回調(diào)，A股紅利指數(shù)成交額占比回落至過去一年82%的相對高位，換手率也降至近一年66%的分位水平，除指數(shù)外，紅利資產(chǎn)內(nèi)部出現(xiàn)了較為顯著的擴散現(xiàn)象，我們將紅利資產(chǎn)界定為具備高股息/防御屬性的石油石化/煤炭/鋼鐵/交通運輸/銀行/公用事業(yè)行業(yè)，截至7.23，紅利資產(chǎn)整體成交額占比回落至近一年77.0%的相對高位，但內(nèi)部擁擠度較為分化，石油石化、煤炭、鋼鐵等資源類紅利行業(yè)及公用事業(yè)的擁擠度水平相對較低，而銀行、交通運輸行業(yè)的擁擠度仍相對較高。從資金角度觀測，2024年以來，外資/國家隊/公募基金在紅利資產(chǎn)中的倉位或相對較高。
國家隊倉位集中于銀行，外資加倉非資源品紅利，基金紅利倉位處于高位
紅利倉位較高的資金中：①2024年以來，外資累計凈流入紅利資產(chǎn)約521億元，凈流入銀行/公用事業(yè)/交運，從趨勢來看，外資近期雖凈流出但對紅利資產(chǎn)的配置維持穩(wěn)定，小幅加倉公用事業(yè)、交運行業(yè)；②國家隊主要增配銀行，一方面銀行作為滬深300的權(quán)重行業(yè)，其資金主要源于寬基ETF大幅流入；而按照A股前十大股東持倉統(tǒng)計，2024年以來，國家隊或主要加倉銀行，而對其余紅利資產(chǎn)有所減倉；③價值型基金在紅利處形成一定的共識，24Q2紅利資產(chǎn)的配置系數(shù)分位數(shù)位于2016年以來97%的高位，目前煤炭/公用事業(yè)/鋼鐵/石油/交運配置系數(shù)相對較高，而銀行仍位于相對低位。
百億私募/融資/散戶加倉紅利內(nèi)部細分行業(yè)，險資水上紅利倉位回落
其余資金中，百億私募/融資/散戶資金中紅利資產(chǎn)倉位或較低，但在內(nèi)部細分行業(yè)中有所配置：①私募基金在紅利類基金的布局較為分化，2024年以來，百億私募基金新發(fā)紅利基金占比為5.0%，為近四年峰值，但全部私募基金中紅利基金占比環(huán)比2023年小幅回落；②2024年以來，融資資金累計凈流出紅利資產(chǎn)，但小幅增配公用事業(yè)，大幅流出銀行；③以個人投資占比較高的行業(yè)ETF衡量散戶資金凈流入方向，2024年以來，散戶或流入煤炭、石油等上游紅利板塊，流出銀行。除此之外，24Q1，險資對水上紅利資產(chǎn)倉位已回落至2015年以來的歷史相對低位。
紅利資產(chǎn)在南向資金中倉位較高，而外資整體減配紅利資產(chǎn)
2024年至今，港股高股息指數(shù)相對于恒生指數(shù)、A股紅利指數(shù)均具備一定的超額收益水平，其中南向資金凈流入港股紅利資產(chǎn)的規(guī)模居前。2024年以來，南向資金凈流入接近4000億元，其中流入紅利資產(chǎn)超2000億元，配置力度持續(xù)回升。拆分南向資金來看，險資/公募或凈流入居前，24Q2港股紅利資產(chǎn)的倉位回升至2019年最高值（26%），超配比例也位于2019年以來相對高位，或主要源于配置A股紅利資產(chǎn)及食品飲料基金的切倉；險資端，2024年以來其舉牌也主要集中于高股息行業(yè)。除內(nèi)資之外，外資或加倉港股的公用事業(yè)/鋼鐵，對其余紅利資產(chǎn)的配置力度有所回落。
風(fēng)險提示：基金重倉股與實際持倉存在差異，測算誤差。
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