>> 東興證券-晨報-240724
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2024/7/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
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【東興策略】中小市值有望迎估值修復，關(guān)注設備更新主線——機械行業(yè)2024年半年度展望（20240724）
機械行業(yè)漲幅排名靠后，整體估值處于歷史低位。年初至今（7月18日）申萬機械一級行業(yè)指數(shù)漲幅-16.30%，漲幅位居第22位。跑輸同期上證指數(shù)、滬深300、中證500指數(shù)18.15、16.38和6.15個百分點。從估值來看，截至2024年7月18日，申萬機械設備一級指數(shù)PE-TTM（剔除負值）為22.33倍，位于3.98%歷史分位，低于2014年以來歷史中位數(shù)27.65倍。從2024年中報機械設備公募基金配置比例為3.02%，排名第12位。從2024中報相對于2024年Q1來看，機械設備公募基金配置比例變化-0.15個百分點，相對于其他行業(yè)公募基金配置比例變化，排名倒數(shù)第七。
細分板塊業(yè)績分化。從年初至今（7月18日）機械設備細分行業(yè)來看，僅摩托車、軌交設備、工程機械整機和油田服務板塊取得正收益，漲幅分別為21.77%、12.31%、11.74%、6.70%。從業(yè)績來看，除機器人、印刷包裝設備、磨具磨料、儀器儀表扣非歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，其余子板塊扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長。其中，鋰電專用設備、光伏加工設備、激光設備、機床工具、工程機械器件凈利潤增速低于收入增速，盈利能力較弱，體現(xiàn)下游景氣度較為低迷。半導體設備、工控設備、軌交設備和紡織服裝設備凈利潤增速大幅領(lǐng)先收入增速，體現(xiàn)了較強的盈利能力。
大市值風格占優(yōu)。統(tǒng)計年初至今（7月12日）申萬機械設備一級指數(shù)成分股，市值越大的標的其現(xiàn)金流情況越好，久期較小，在年初以來宏觀經(jīng)濟不確定性較大的市場環(huán)境中，受到資金追捧。展望未來，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加大力度和落地，市場信心和風險偏好有望得到提振，未來業(yè)績增速展望較高的成長性中小市值標的估值有望得到修復。結(jié)合宏觀經(jīng)濟政策，建議圍繞設備更新和節(jié)能減排重點關(guān)注壓縮機和機床細分板塊。
工商業(yè)制冷設備政策推動下的更新替換增量可期。降低能耗一直是壓縮機產(chǎn)品發(fā)展的方向。從銷量看，2021年工商用制冷壓縮機2463萬臺。根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院測算，據(jù)《制冷設備更新改造和回收利用實施指南（2023年版）》工作目標，到2025年，在運行工商業(yè)制冷設備中，能效達到節(jié)能水平及以上的高效節(jié)能產(chǎn)品占比分別達到40%，當年新生產(chǎn)高效節(jié)能工商業(yè)制冷設備占比達到55%?？紤]每年新增高效節(jié)能制冷設備占比增加，估計完成政策要求需要更新改造的工商業(yè)制冷設備約為3500萬臺（套），僅政策推動下的更新替換帶來的增量就超過了2021年高點全年銷量2463萬臺，更新替換帶來的增量可期。推薦漢鐘精機，有望受益標的：冰輪環(huán)境、冰山冷熱、雪人股份、鑫磊股份。
2023-2026年有望迎來機床行業(yè)更新需求快速增長。機床上一輪銷售高峰是在2011-2014年，更新需求有望在2021-2024年快速增長。根據(jù)前瞻研究院的數(shù)據(jù)，2020年我國機床保有量約為800萬臺，其中使用年限超過10年的超齡機床占比超60%，面臨翻新和報廢階段的機床總數(shù)不少于480萬臺，更新需求市場空間規(guī)模龐大。五軸聯(lián)動數(shù)控金屬切削機床技術(shù)門檻最高，是國產(chǎn)機床主要突破的方向。根據(jù)我們的測算，到2025年國產(chǎn)五軸聯(lián)動數(shù)控機床市場規(guī)模有望達到75.25億元，其中龍頭市場占有率20.50%，對應營收規(guī)模約15.43億元。有望受益標的：科德數(shù)控、拓斯達、華中數(shù)控、海天精工、紐威數(shù)控。
風險提示：行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、市場發(fā)展不及預期、技術(shù)進步不及預期、宏觀經(jīng)濟環(huán)境不及預期、市場風格及風險偏好發(fā)生重大變化等。
（分析師：任天輝執(zhí)業(yè)編碼：S1480523020001電話：010-66554037）
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