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事件描述
　　公司公布2024年半年度報(bào)告，2024年1-6月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.00億元，同比減少4.59%；歸母凈利潤(rùn)20.56億元，同比增加12.51%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~21.15億元，同比減少26.50%。其中2024年二季度營(yíng)業(yè)收入105.96億元，同比減少2.53%，環(huán)比增加20.34%；歸母凈利潤(rùn)10.33億元，同比減少8.51%，環(huán)比增加1.06%。
　　事件評(píng)論
　　2024Q2乙烷價(jià)格環(huán)比持平，化工品價(jià)格多數(shù)環(huán)比改善，C2鏈顯著改善。原料端：2024Q2乙烷MB價(jià)格為142.0美元/噸，環(huán)比略有下滑，展望未來(lái)乙烷價(jià)格走勢(shì)，我們判斷當(dāng)前北美天然氣下游電力消費(fèi)旺季已過(guò)，除了極端天氣和地緣政治事件等影響外，乙烷價(jià)格大概率保持100-150美元/噸區(qū)間震蕩，近期乙烷價(jià)格已回落至115美元/噸；產(chǎn)品端：當(dāng)前乙烯成本曲線最右側(cè)主要是油制烯烴路線，一方面，油價(jià)中樞處于中高位，從成本端顯著推升了乙烯及下游產(chǎn)品價(jià)格，另一方面，雖然二季度4月份以來(lái)油價(jià)自高位90美元/桶以上開(kāi)始下滑，但終端產(chǎn)品聚乙烯、丁二烯等產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比漲幅顯著，其中HDPE二季度市場(chǎng)均價(jià)8,676元/噸、丁二烯二季度市場(chǎng)均價(jià)12,083元/噸，分別環(huán)比上漲3.3%、17.8%。
　　2024Q2丙烷價(jià)格下滑，產(chǎn)品端部分產(chǎn)品有所改善。2024Q2丙烷價(jià)格為630.7美元/噸，環(huán)比略有提升；從產(chǎn)品端來(lái)看，公司主要產(chǎn)有漲有跌，其中丙烯、丙烯酸、雙氧水市場(chǎng)均價(jià)分別為7,004元/噸、6,485元/噸、923元/噸，環(huán)比上漲2.4%、8.0%、22.3%，不過(guò)丙烯酸酯價(jià)格普遍有所下滑。公司收購(gòu)江蘇嘉宏新材料有限公司100%股權(quán)，在C3產(chǎn)業(yè)鏈新增環(huán)氧丙烷系列產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)首家以氫氣為原料，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；B續(xù)運(yùn)行的工業(yè)化裝置，是海關(guān)總署唯一允許出口的環(huán)氧丙烷生產(chǎn)工藝。
　　2024Q2公司裝置檢修對(duì)業(yè)績(jī)有所影響。公司于2024年4月6日起對(duì)全資子公司連云港石化有限公司年產(chǎn)80萬(wàn)噸聚乙烯裝置、73萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷與91萬(wàn)噸乙二醇聯(lián)產(chǎn)裝置，以及配套原料裝置進(jìn)行檢修，檢修期限預(yù)計(jì)50天左右；同時(shí)，對(duì)全資子公司平湖石化有限責(zé)任公司年產(chǎn)32萬(wàn)噸丙烯酸和30萬(wàn)噸丙烯酸酯裝置進(jìn)行例行檢修及部分工藝升級(jí)改造，檢修期限預(yù)計(jì)60天左右，目前兩套裝置均已復(fù)產(chǎn)。另外2024Q2公司公允價(jià)值凈變動(dòng)損失1.9億元，公司扣非凈利潤(rùn)為11.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.2%。
　　α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利開(kāi)工建設(shè)，開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線。公司加快推進(jìn)C3產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈的策略，新增80萬(wàn)噸/年多碳醇等項(xiàng)目一階段已于2024年7月順利投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在徐圩新區(qū)投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃總投資約266億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、向下游延伸布局高端聚烯烴170萬(wàn)噸（含茂金屬聚乙烯）、聚乙烯彈性體60萬(wàn)噸、聚α-烯烴3萬(wàn)噸。
　　在不考慮未來(lái)股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為56.1億元、78.8億元和113.0億元，對(duì)應(yīng)2024年7月19日收盤(pán)價(jià)PE分別為10.8X、7.7X和5.4X，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原料價(jià)格大幅上漲；2、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。