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投資要點(diǎn)：
　　2024中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：2024H1江波龍收入88-92億元，凈利潤(rùn)約5.2~6.1億元，扣非凈利潤(rùn)4.7-5.6億元，較去年同期凈利潤(rùn)-59,594.99萬(wàn)元，變化約為187.26%~202.36%。24H1，員工激勵(lì)股份支付金額約1.46億元，其中24Q1/Q2分別為0.83/0.63億元。
　　2024Q2營(yíng)收中值環(huán)比續(xù)增。2024Q2營(yíng)收約43.47-47.47億元，凈利潤(rùn)1.4-2.3億元。1Q24營(yíng)收44.53億元，同比增長(zhǎng)200.54%。1Q24季度毛利率24.4%，環(huán)比增長(zhǎng)接近6pct；歸母凈利潤(rùn)接近歷史高點(diǎn)，僅次于2021Q2季度利潤(rùn)額，季度凈利率8.6%。
　　2023H2至今，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)處于行業(yè)上升周期，24Q2進(jìn)入存儲(chǔ)供需博弈期，現(xiàn)貨價(jià)漲幅放緩。據(jù)TrendForce，NANDFlash 24Q1/24Q2價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別為28-30%/15-20%，預(yù)計(jì)24Q3價(jià)格將繼續(xù)上漲5-10%。因消費(fèi)性市場(chǎng)疲弱，需求并未如期回升，因此存儲(chǔ)現(xiàn)貨價(jià)格增長(zhǎng)高位放緩。2023年，江波龍嵌入式存儲(chǔ)營(yíng)收占比44%，固態(tài)硬盤營(yíng)收占比28%，移動(dòng)存儲(chǔ)占比23%，內(nèi)存條產(chǎn)品收入占比5%，其他產(chǎn)品占比0.6%。
　　江波龍擁有行業(yè)類存儲(chǔ)FORESEE和國(guó)際高端消費(fèi)類Lexar兩大存儲(chǔ)品牌，多項(xiàng)存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2021年，Lexar存儲(chǔ)卡全球市場(chǎng)份額位列第二名，Lexar閃存盤（U盤）全球市場(chǎng)份額位列第三名。根據(jù)TrendForce 2021年全球SSD模組企業(yè)自有品牌渠道市場(chǎng)出貨量排名，Lexar品牌出貨量位列該市場(chǎng)全球第四名。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)，公司2022年eMMC＆UFS市場(chǎng)份額位列全球第六。
　　四大類存儲(chǔ)產(chǎn)品均從消費(fèi)級(jí)向企業(yè)級(jí)、車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)拓展。數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長(zhǎng)為企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)帶來(lái)巨大需求空間。汽車智能化程度加深，帶來(lái)車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)機(jī)遇。根據(jù)Gartner，預(yù)計(jì)至2024年，全球ADAS領(lǐng)域的NANDFlash存儲(chǔ)消費(fèi)將達(dá)到41.5億GB。江波龍推出的更強(qiáng)性能車規(guī)級(jí)UFS將替代eMMC，成為汽車廠商的前瞻之選。
　　加速自研SLC/MLCNANDFlash及主控芯片，構(gòu)建核心壁壘。2023年SLCNAND芯片出貨量突破千萬(wàn)顆，2024年發(fā)布首顆自研32Gb MLCNAND芯片。2023年，江波龍自研主控產(chǎn)品LS600/LS500開始量產(chǎn)，支持高端eMMC和存儲(chǔ)卡。
　　加速測(cè)試設(shè)備和封測(cè)產(chǎn)能的垂直整合。商業(yè)模式上，江波龍主要聚焦半導(dǎo)體存儲(chǔ)應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)與品牌運(yùn)營(yíng)，包括固件算法開發(fā)、系統(tǒng)級(jí)集成封裝設(shè)計(jì)（SiP）、存儲(chǔ)芯片測(cè)試算法以及存儲(chǔ)應(yīng)用技術(shù)開發(fā)等。2023年，江波龍收購(gòu)元成蘇州、智憶巴西（Zilia）以及中山二期搭建封測(cè)制造自給能力。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。2024Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)15.84/9.85/13.78億元，2024年P(guān)E 22X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；2）晶圓和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)