>> 海通證券-云南銅業(yè)(000878)公司研究報告：穩(wěn)健發(fā)展，優(yōu)質(zhì)資源助力未來增長-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 847KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
甘嘉堯,陳先龍 |
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綜合有色金屬龍頭，銅、銀產(chǎn)量創(chuàng)新高。云南銅業(yè)主要從事銅的勘探、采選、冶煉，以及貴金屬和稀有金屬的提取加工，還涉及硫化工和貿(mào)易等領(lǐng)域。公司在中國銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)方面地位重要，已建立完善的產(chǎn)業(yè)鏈。2023年，公司生產(chǎn)陰極銅138.01萬噸、黃金16.20噸、白銀737.53噸、硫酸516.45萬噸、精礦含銅6.37萬噸，其中陰極銅和白銀產(chǎn)量創(chuàng)新高。2024年預(yù)計自產(chǎn)銅精礦含銅6.72萬噸、電解銅120.5萬噸、黃金10.9噸、白銀417噸、硫酸472.6萬噸。
成本優(yōu)勢顯著，西南銅業(yè)搬遷優(yōu)化冶煉布局。公司核心產(chǎn)品為陰極銅，同時生產(chǎn)工業(yè)硫酸等。工業(yè)硫酸銷售形式大多為直銷。由于地理位置優(yōu)越，公司能夠以低成本運輸工業(yè)硫酸產(chǎn)品至云南周邊地區(qū)的氫鈣、磷肥、鈦白等行業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，進(jìn)一步提升了盈利能力。公司積極推進(jìn)西南銅業(yè)搬遷項目，項目規(guī)劃年產(chǎn)陰極銅55萬噸，采用世界先進(jìn)銅冶煉工藝和裝備，可實現(xiàn)資源的高效綜合利用，降低生產(chǎn)成本，符合公司建設(shè)西南、東南、北方三個銅冶煉基地規(guī)劃的需要，有助于公司優(yōu)化冶煉布局。
央企增持股份，優(yōu)質(zhì)資源持續(xù)注入。云南銅業(yè)作為中鋁集團(tuán)、中國銅業(yè)的唯一銅產(chǎn)業(yè)上市公司，致力于打造世界一流銅企業(yè)?；趯疚磥戆l(fā)展的信心和價值的認(rèn)可，中鋁集團(tuán)計劃在2024年增持公司股份。公司重視礦山資源接替，2023年投入0.76億元進(jìn)行礦區(qū)地質(zhì)綜合研究和深部找礦工作。公司目前主要擁有的礦山主要分布在三江成礦帶，具有良好的成礦地質(zhì)條件和進(jìn)一步找礦的潛力。
科技創(chuàng)新推動智能化轉(zhuǎn)型，綠色低碳優(yōu)化能源利用。2023年，云南銅業(yè)投入科技創(chuàng)新資金2.24億元，研發(fā)投入同比增長8.2%。公司智能礦山、智能工廠均完成年度建設(shè)目標(biāo)，多項專利獲獎；易門銅業(yè)入選國家級“綠色工廠”企業(yè)，赤銅云峰等入選省級“綠色工廠”企業(yè)。各企業(yè)按要求推進(jìn)清潔生產(chǎn)審核工作，東南銅業(yè)等企業(yè)通過清潔生產(chǎn)審核驗收。企業(yè)清潔生產(chǎn)逐步完善，極大地提升了產(chǎn)業(yè)競爭力。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司將隨著銅價逐步上漲，迎來業(yè)績穩(wěn)步釋放，預(yù)計公司24-26年EPS分別為1.05、1.15和1.23元/股。參考可比公司估值水平，給予2024年12-13倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間12.6-13.65元/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。能源價格及加工費波動風(fēng)險；銅價波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期。
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