>> 申萬宏源-嘉益股份(301004)2024年中報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：24Q2業(yè)績大超預(yù)期，下游大客戶訂單延續(xù)放量，精益生產(chǎn)提效帶動產(chǎn)量超預(yù)期-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年半年報業(yè)績預(yù)告，表現(xiàn)大超預(yù)期：預(yù)計24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.05~3.25億元，同比增長87.1%~99.3%；其中Q2單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.98~2.18億元，同比增長79.7%~97.9%。預(yù)計24H1實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.00~3.20億元，同比增長81.6%~93.8%；其中Q2單季實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.91~2.11億元，同比增長67.8%~85.3%。
24Q2生產(chǎn)繼續(xù)提效，產(chǎn)量表現(xiàn)超預(yù)期，下游客戶訂單延續(xù)高增。24Q2公司精益生產(chǎn)，各環(huán)節(jié)排產(chǎn)優(yōu)化提效，疊加部分工序外協(xié)，產(chǎn)量表現(xiàn)超預(yù)期。24H1美國保溫杯行業(yè)保持較高景氣度，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，24H1中國出口美國總額為9.49億美元，同比增長27.3%；24Q2中國出口美國總額為5.38億美元，同比增長25.8%。公司下游第一大客戶Stanley訂單保持高增，根據(jù)亞馬遜美國站TOP100產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)，24H1 Stanley品牌銷量同比增長136.7%，同期亞馬遜杯壺品類行業(yè)同比增長58.2%；24Q2 Stanley品牌銷量同比增長185.0%，同期亞馬遜杯壺品類行業(yè)同比增長62.3%。嘉益股份充分發(fā)揮生產(chǎn)及供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢，聚焦海外代工業(yè)務(wù)，深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，Stanley爆款系列訂單持續(xù)放量，其他客戶星巴克等同樣實(shí)現(xiàn)較高增長表現(xiàn)，帶動公司收入業(yè)績高增。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持優(yōu)化，盈利能力繼續(xù)改善。公司第一大客戶持續(xù)推出限量款、表面處理工藝復(fù)雜的聯(lián)名款等新品，公司配合下游大客戶實(shí)現(xiàn)小批量柔性化供應(yīng)，新品毛利率較常規(guī)款及老款更高，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計24Q2產(chǎn)品單價和盈利能力保持向上。
下游大客戶Stanley全球化及新系列擴(kuò)張，增長延續(xù)性較強(qiáng)。Stanley營銷打法持續(xù)升級，抓住美國Tiktok等新興社交平臺流量紅利，通過網(wǎng)紅KOL帶貨等方式成功打造Quencher爆款系列單品；同時，新品快速迭代，通過限量銷售等方式，維持銷售熱度，實(shí)現(xiàn)快速增長。Stanley營銷能力突出，時尚單品定位，弱化保溫杯功能屬性，向滿足精神需求切換，支撐行業(yè)擴(kuò)容。Stanley目前仍以美國市場為主，后期歐洲、韓國、日本、東南亞等國家仍有較大擴(kuò)張空間，驅(qū)動中長期內(nèi)生增長。2024年Stanley爆款系列Quencher預(yù)計進(jìn)一步推出明星聯(lián)名款、定制刻字款等新品維持銷售熱度，并加大IceFlow等新系列推廣，美國市場銷售熱度延續(xù)性較強(qiáng)。
嘉益股份24H2越南新基地逐步投產(chǎn)，突破產(chǎn)能瓶頸，支撐收入持續(xù)向上。公司提前布局越南基地，24H2投產(chǎn)，突破產(chǎn)能瓶頸，支撐后期增長。越南基地充分滿足下游客戶分散供應(yīng)鏈要求，增強(qiáng)客戶粘性，供應(yīng)份額有望逐步提升，并有望借此布局進(jìn)一步開拓其他大客戶。公司業(yè)務(wù)聚焦海外保溫杯代工，實(shí)現(xiàn)對客戶訂單及時響應(yīng)和新品快速打樣。持續(xù)投入研發(fā)，擁有領(lǐng)先同行的表面處理技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品外觀快速迭代，新品一般為獨(dú)供；充分滿足Stanley產(chǎn)品多樣化要求，配合聯(lián)名款更復(fù)雜表面處理生產(chǎn)要求。國內(nèi)工廠逐步實(shí)現(xiàn)智能化、自動化改造，供應(yīng)鏈效率高，精益化管理，帶動盈利能力和ROE向上。
美國保溫杯潮流化發(fā)展，全球化趨勢開始顯現(xiàn)，Stanley管理和營銷煥新，具備爆款打造能力，全球化和新系列擴(kuò)張具備充足成長空間；嘉益股份越南基地產(chǎn)能釋放，突破產(chǎn)能瓶頸，表面處理工藝及供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出，前瞻性的海外基地布局，穩(wěn)步提升大客戶供應(yīng)份額，鋪墊其他優(yōu)質(zhì)大客戶拓展空間。公司24Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤至6.97/8.70/10.55億元，（前值：6.22/7.85/9.68億元），分別同比+47.7%/+24.8%/+21.2%，對應(yīng)PE為11X/9X/8X，估值性價比仍表現(xiàn)突出，維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、國內(nèi)外環(huán)境變化的風(fēng)險、大客戶銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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