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國(guó)內(nèi)CIS龍頭深耕技術(shù)升級(jí)，高端產(chǎn)品放量迎業(yè)績(jī)高增：韋爾股份成立之初主要從事功率器件和電源IC等半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，公司不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張，形成圖像傳感器、觸控顯示、模擬解決3+N產(chǎn)品布局模式，目前下游應(yīng)用領(lǐng)域從消費(fèi)電子拓展至汽車電子、醫(yī)療等。2024年，伴隨下游消費(fèi)電子需求復(fù)蘇庫(kù)存去化加速，公司CIS新品持續(xù)導(dǎo)入各系列機(jī)型，迎來業(yè)績(jī)高增期，2024H1公司收入預(yù)計(jì)在119億元到121.8億元，yoy+ 34.38%到37.54%。凈利潤(rùn)在13.1億到14.1億元，yoy+754%到819%。伴隨公司在高端智能手機(jī)市場(chǎng)的產(chǎn)品導(dǎo)入及汽車高階智駕持續(xù)滲透帶動(dòng)的市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　深耕圖像傳感器領(lǐng)域，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大：1）消費(fèi)電子：智能手機(jī)需求復(fù)蘇，2023年公司增長(zhǎng)重回正軌。公司OV50H產(chǎn)品成功切入多款安卓旗艦機(jī)型主攝如華為Pura7、小米14等，公司有望憑借產(chǎn)品技術(shù)能力持續(xù)實(shí)現(xiàn)中高端手機(jī)CIS國(guó)產(chǎn)替代，助力營(yíng)收高速增長(zhǎng)。2）汽車電子：公司前瞻布局高像素產(chǎn)品，從1.3M的OX01E20到5M的OX05D10，到8M前視用OX08D10，從中低端向中高端邁進(jìn)，打開成長(zhǎng)天花板。隨著智駕車型滲透率持續(xù)提升，車載CIS成為CIS領(lǐng)域成長(zhǎng)最快的賽道，據(jù)Yole預(yù)測(cè)，全球車載CIS市場(chǎng)規(guī)模有望從2022年的21.9億美元市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)到2028年的36.3億美元，22-28年CAGR為8.8%，公司有望受益實(shí)現(xiàn)車載CIS收入高速增長(zhǎng)。3）安防等其他領(lǐng)域：公司有序布局CIS在安防、PC、醫(yī)療等新興市場(chǎng)應(yīng)用，公司是業(yè)界首批能夠提供完整的端對(duì)端醫(yī)療成像子系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，全局快門技術(shù)成熟，在AR/VR領(lǐng)域推出LCOS產(chǎn)品，CIS業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。
　　模擬IC和顯示驅(qū)動(dòng)IC向汽車電子領(lǐng)域布局，打開成長(zhǎng)天花板：1）積極布局車載TDDI產(chǎn)品：公司觸控顯示（TDDI）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品全覆蓋，據(jù)TrendForce預(yù)測(cè)，汽車將會(huì)成為下游增量市場(chǎng)之一，對(duì)于車用顯示屏的需求將會(huì)大量增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)將在2024年下半年推出首款車載TDDI產(chǎn)品，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)蓄力。2）模擬IC板塊拓展至汽車領(lǐng)域：公司持續(xù)推進(jìn)在車用模擬芯片的產(chǎn)品布局，2023年完成對(duì)芯力特的收購(gòu)并在天津擴(kuò)大了車用模擬芯片研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司模擬解決方案應(yīng)用領(lǐng)域從消費(fèi)及工業(yè)拓展至汽車領(lǐng)域。同時(shí)公司不斷推進(jìn)CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產(chǎn)品驗(yàn)證導(dǎo)入，為模擬解決方案的成長(zhǎng)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司高像素CIS加速導(dǎo)入手機(jī)高端機(jī)型后攝及汽車客戶，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，基于此，我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為33.7億元/50.6億元/64.6億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為37/25/19倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期；智能化及新能源汽車銷量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；車載端新產(chǎn)品開發(fā)/客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期。