>> 中誠信國際-三大視角透視信用風險半年報：轉債風波與地產(chǎn)困局下的信用風險關注-240630
| 上傳日期： |
2024/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
姚姝冰，譚暢，袁海霞 |
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【視角一】違約風險：二季度轉債違約再添新例，展期熱潮有所回落
新增違約未明顯超出市場預期，違約率延續(xù)低位波動。23支債券發(fā)生違約，違約規(guī)模為185.23億元，同比增長約53%；截至6月末滾動違約率為0.17%。
地產(chǎn)行業(yè)風險持續(xù)釋放，新增違約主體中房企占半數(shù)。受業(yè)績下滑、再融資不暢等因素影響，新增3家違約房企；1家建筑企業(yè)因房企風險外溢發(fā)生違約。
可轉債打破零違約記錄，二季度再添新例。搜于特和鴻達興業(yè)股份旗下可轉債先后發(fā)生違約，違約發(fā)生前市場已有一定預期，可轉債違約未對市場造成影響。
展期熱度回落，地產(chǎn)債依舊是展期主力，金融機構債展期增多。新增展期268.42億元，同比減少43%，其中房企占比超過七成，金融機構展期有26億元。
上半年違約債券處置工作仍在有序推進，且均為破產(chǎn)重整處置方式，共涉及6家發(fā)行人，但違約債券兌付進展依舊緩慢。
【視角二】評級行動：負面評級行動增多，可轉債發(fā)行人評級密集下調(diào)
評級調(diào)整行動減少，但負面調(diào)整數(shù)量及占比均增加。主體級別調(diào)整共計79次，同比減少5次，其中下調(diào)58次，占比達73%。
民企依舊是級別下調(diào)主要對象，國企下調(diào)占比增加。民企下調(diào)占比近八成，國企下調(diào)占比16%，同比增加4個百分點。
產(chǎn)業(yè)類主體以下調(diào)為主，且可轉債發(fā)行人居多。47家產(chǎn)業(yè)類主體級別被下調(diào)，其中可轉債發(fā)行人占比超過九成，同比進一步增多。
基投企業(yè)、金融機構上調(diào)多于下調(diào)?；镀髽I(yè)共有11家級別上調(diào)、3家級別下調(diào)；金融機構有4家主體上調(diào)，1家保險公司級別下調(diào)。
【視角三】風險展望：信用風險整體可控，關注五大領域風險
下半年貨幣政策將維持穩(wěn)中偏松，降準降息的可能性依然存在，市場流動性有望保持合理充裕。三中全會繼續(xù)強調(diào)要落實好防范化解重點領域風險的各項舉措。下半年隨著信用風險防范化解的繼續(xù)推進和落實，信用風險整體可控，我們?nèi)跃S持公募市場年違約率在0.10%-0.20%之間的預測。不過，考慮到局部領域風險較高，部分發(fā)行人經(jīng)營能力和融資分化趨勢延續(xù)，重點領域風險仍需關注：
關注高債務及出險房企債務兌付風險以及外溢影響。經(jīng)營尚未修復、融資受限、債務高壓下，房企違約風險仍存，且存在向上下游及金融領域外溢可能。
關注高債務壓力下，產(chǎn)能過剩企業(yè)風險不確定性或有所上升。部分制造業(yè)、新興行業(yè)發(fā)行人面臨去化產(chǎn)能壓力，或面對盈利空間壓縮、資金壓力增加等問題。
關注基本面偏弱、級別較低的可轉債發(fā)行人流動性風險?？赊D債發(fā)行人等級密集下調(diào)，需警惕相關主體基本面和公司治理惡化引致的債券兌付風險。
關注中小金融機構經(jīng)營風險及治理缺失風險。近年來中小金融機構級別下調(diào)及展期事件時有發(fā)生，需關注經(jīng)營不佳、綜合實力弱的主體債券償付不確定性。
關注化債背景下城投付息壓力及轉型中的潛在風險。城投借新還舊僅限本金續(xù)作，利息壓力不減；轉型進程加快，但新型業(yè)務尚未成熟，后續(xù)仍存不確定性
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