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主業(yè)堅(jiān)實(shí)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。公司的主業(yè)包含兩大板塊，產(chǎn)業(yè)鏈板塊和供應(yīng)鏈板塊。其中23年產(chǎn)業(yè)鏈板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收313.18億元，3年CAGR為8.75%，利潤(rùn)總額25.05億元，3年CAGR為39.10%。產(chǎn)業(yè)鏈板塊主要包括三大業(yè)務(wù)，大環(huán)保業(yè)務(wù)（清潔能源、生態(tài)環(huán)保），先進(jìn)制造業(yè)務(wù)（戶(hù)外動(dòng)力工具、柴油發(fā)電機(jī)組、船舶制造與航運(yùn)），大消費(fèi)業(yè)務(wù)（服裝、家紡、校服）。供應(yīng)鏈板塊重點(diǎn)發(fā)力較高毛利品種，加強(qiáng)成品油等石化產(chǎn)品資源的渠道拓展，積極應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品需求波動(dòng)的影響，2023年石化板塊運(yùn)營(yíng)量同比增146%。
　　“雙循環(huán)”戰(zhàn)略迸發(fā)動(dòng)能，深耕一帶一路市場(chǎng)，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。公司多年國(guó)際化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)敏銳迅速，熟悉國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，雙循環(huán)戰(zhàn)略成效顯著；堅(jiān)持國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)并重、內(nèi)外貿(mào)業(yè)務(wù)并舉，有效降低公司對(duì)于單一市場(chǎng)的依賴(lài)。公司緊跟國(guó)家大政方針，近年來(lái)在20多個(gè)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家和地區(qū)，建設(shè)完成50余座工程項(xiàng)目。多年深耕海外市場(chǎng)的深厚經(jīng)驗(yàn)，公司先后簽約菲律賓拉瓦格130MW及137MW光伏電站等多座光伏電站項(xiàng)目；相繼新簽署秘魯利馬供水和排水系統(tǒng)升級(jí)擴(kuò)建等項(xiàng)目。海外項(xiàng)目規(guī)模持續(xù)提升，EPC模式漸成主流，政府類(lèi)項(xiàng)目不斷增加。
　　股東背景雄厚，治理體系完善。第一大股東國(guó)機(jī)集團(tuán)，具有豐富的海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和渠道資源與公司充分共享，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)拓展。第二大股東江蘇農(nóng)墾集團(tuán)，為公司注入地方國(guó)企背景，為在江蘇本地開(kāi)展業(yè)務(wù)、獲取融資等提供便利。完善的公司治理體系是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的保障；公司入選國(guó)資委評(píng)選的“國(guó)有企業(yè)公司治理示范企業(yè)”。積極踐行社會(huì)責(zé)任，榮獲國(guó)務(wù)院頒發(fā)的“全國(guó)脫貧攻堅(jiān)先進(jìn)集體”榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。2024年4月，公司主動(dòng)披露第一份ESG報(bào)告，獲得萬(wàn)得A評(píng)級(jí)，排名為目前wind行業(yè)三級(jí)分類(lèi)貿(mào)易公司與工業(yè)品經(jīng)銷(xiāo)商中第6/46。
　　高比例穩(wěn)定分紅，共享高質(zhì)量發(fā)展紅利。公司注重與投資者共享發(fā)展成果，分紅率和股息率由2019年30.23%/1.84%提升至2023年41.88%/4.65%。公司制定并執(zhí)行持續(xù)、穩(wěn)定的高比例現(xiàn)金分紅政策，2021年公司發(fā)布《公司2021-2023年度股東回報(bào)規(guī)劃》，承諾每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的40%，2021/2022年實(shí)際現(xiàn)金分紅比例為45.14%/42.80%，充分與股東分享公司高質(zhì)量發(fā)展的紅利。2000年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.17%，歸母凈利年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.84%。近三年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.7%；歸母凈利年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27.6%。
　　投資建議：作為央企混改先鋒、雙循環(huán)發(fā)展標(biāo)桿，公司聚焦“先進(jìn)制造業(yè)、新能源環(huán)保業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”三大領(lǐng)域，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)優(yōu)良的業(yè)績(jī)，以及穩(wěn)定的分紅與成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)24-26年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.82/11.32/11.74億元，同比+5.1%/4.6%/3.7%，對(duì)應(yīng)PE為10/9/9X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)原材料成本大幅變化，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)新訂單簽約和落地不及預(yù)期