>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列：奧銳轉(zhuǎn)債，國(guó)際知名藥企原料藥供應(yīng)商-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
奧銳轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模8.12億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)25.23元，截至2024年7月23日轉(zhuǎn)股價(jià)值97.66元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.25元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2024年7月23日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率4.59%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為92.06元，純債價(jià)值較高。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為7.92%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為8.14%，存在一定攤薄壓力。
中簽率分析：
截至2024年7月23日，公司前三大股東浙江桐本投資有限公司、褚義舟、劉美華分別持有占總股本37.81%、27.65%、4.07%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為82.61%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在85%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為1.22億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于650-750萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0016%-0.0019%左右。
申購(gòu)價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為原料藥（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2024年7月23日收盤(pán)，公司PE(TTM)為31倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等水平，市值100.09億元，處于中等偏上水平。截至2024年7月23日，公司今年以來(lái)正股下跌3.64%，同期行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)下跌22.16%，同花順全A下跌9.60%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為70.78%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.48%，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較低。
奧銳轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)充足，平價(jià)低于面值。參考同行業(yè)內(nèi)東亞轉(zhuǎn)債（規(guī)模為6.90億元，評(píng)級(jí)為AA-，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為14.64%）和博瑞轉(zhuǎn)債（規(guī)模為4.65億元，評(píng)級(jí)為AA-，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33.25%），綜合審慎考慮，我們給予奧銳轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為122元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。
公司經(jīng)營(yíng)情況分析：
2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率53.68%，同比增長(zhǎng)8.12pct；實(shí)現(xiàn)銷售凈利率24.49%，同比增長(zhǎng)9.36pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比上升79.14%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：國(guó)際知名藥企原料藥供應(yīng)商。
1）技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司成功構(gòu)建生物發(fā)酵、多手性中心復(fù)雜合成、合成生物學(xué)、光化學(xué)、晶體研究及微粉技術(shù)、寡核苷酸合成六大工程技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。2）多元布局與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。公司已建立起覆蓋六大領(lǐng)域的產(chǎn)品鏈，形成技術(shù)壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局良好以及成長(zhǎng)性強(qiáng)的多元化產(chǎn)品梯隊(duì)。3）客戶資源與市場(chǎng)覆蓋優(yōu)勢(shì)。公司從事特色原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)超過(guò)二十年，在美洲、歐洲、亞洲建立了完整的原料藥銷售體系，與世界大型知名醫(yī)藥企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。4）質(zhì)量管理與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)。公司建立了全面的質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)并嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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