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推薦邏輯：1）因客戶需求穩(wěn)增、規(guī)模效應(yīng)顯著和鋰價(jià)回落，公司24Q1營(yíng)收規(guī)模和歸母利潤(rùn)分別同比高增79.2%和473.8%；2）新興應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展迅速，如國(guó)內(nèi)電子價(jià)簽市場(chǎng)有望在2025年增至8.8億元，2020-2025年期間CAGR約為17.1%，各新興應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展有望推動(dòng)鋰猛電池行業(yè)規(guī)模穩(wěn)增；3）公司新增1.8億只產(chǎn)能并計(jì)劃2025年投產(chǎn)，大幅打開(kāi)公司上行空間。
　　鋰一次電池領(lǐng)域領(lǐng)軍者，24Q1營(yíng)收規(guī)模和歸母利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)。公司自2012年成立以來(lái)深耕鋰一次電源領(lǐng)域，持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)，營(yíng)收和利潤(rùn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年Q1因?yàn)楣疽?guī)模效應(yīng)顯著且鋰價(jià)回落，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2878.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)473.8%。
　　新興應(yīng)用場(chǎng)景推動(dòng)鋰猛電池行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，鋰鐵電池潛在市場(chǎng)巨大未來(lái)可期。鋰錳電池市場(chǎng)規(guī)模有望突破十億美元，公司全球市占率第八。鋰猛電池的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域如航空航天、國(guó)防軍工等需求穩(wěn)定。物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，提高了鋰猛電池行業(yè)規(guī)模天花板。如國(guó)內(nèi)電子價(jià)簽市場(chǎng)，沙利文預(yù)測(cè)其規(guī)模有望在2025年增至8.8億元，2020-2025年期間復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為17.1%。鋰鐵電池與鋅錳電池具有相同的電壓及重合度較高的下游應(yīng)用市場(chǎng)，且在比能量、電池壽命、適用工作溫度、綠色環(huán)保等方面的指標(biāo)，均大幅超越后者。因此鋰鐵電池未來(lái)有望替代碳?jí)A一次電池，潛在空間超百億。
　　新增1.8億只產(chǎn)能，打開(kāi)公司上行空間。為了完善公司產(chǎn)能布局，解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，公司于2023年投資惠德瑞高性能鋰電池研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)18000萬(wàn)只鋰電池的生產(chǎn)能力。截至2024年5月，該項(xiàng)目已完成土建工程的30%左右，公司力爭(zhēng)在2025年下半年投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為107.1/125.9/155.4百萬(wàn)元，CAGR為42.9%，對(duì)應(yīng)PE為11/9/8倍?？紤]到2024年可比公司平均估值為19倍，公司下游領(lǐng)域需求持續(xù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)能在2025年開(kāi)始釋放，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)；同時(shí)考慮到不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性差異，我們給予公司2024年14倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.84元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)及市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)、核心原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和新工藝試制失敗風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品被其他一次電池替代的風(fēng)險(xiǎn)等。